滬深股評：高盟新材產能釋放利好

http://paper.wenweipo.com [2012-09-29] 我要評論

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天相投資

　高盟新材(300200.SZ)主營產品是軟包裝用複合聚氨酯膠黏劑，2012年產能2.4萬噸，上半年產量約1.1萬噸，市場佔有率第一(約7%)，下游主要用於軟包裝行業，其中大部分為食品包裝(約佔60%)，其次是日化用品包裝(約佔20%)。

未來4年年均增速15%

　下游終端需求主要是消費領域，受整體經濟低迷的影響較小、需求穩定。2010年-2012年行業需求年均增速超過20%，2012年軟包裝用聚氨酯膠黏劑的市場需求約32萬噸，產量約34萬噸；2012年-2016年，市場需求年均增速不低於15%，預計到2016年需求量超過56萬噸。

成本下降毛利率提升

　原材料及包裝物的成本佔總生產成本的比例在90%左右。2012年以來，除MDI均價同比小幅上漲3%左右之外，其他主要原料均價同比下降12%-42%不等，上半年毛利率同比提升2.8個百分點至26.7%。

　公司前期受制於產能限制，產能利用率一直高於100%。南通一期1.2萬噸項目今年2月試產成功，目前調試工作基本完成，未來產量可達1,000噸/月；二期1萬噸項目預計2013年中期投產；北京技改將於2014年完成(產能由1.2萬噸提升至1.8萬噸)，將依托企業技術中心的研發實力，執行產品小試中試及產業化的功能，並承擔北方市場所需產品的生產任務。2014年，總產能可達4萬噸。

　維持「增持」評級。預計公司2012年和2013年的基本每股收益為0.63元(人民幣，下同)和0.69元，維持「增持」評級。(註：若剔除拆遷補償款，則2012年每股盈利(EPS)=0.57元，2013年業績增速20%左右)風險提示：原材料價格劇烈波動、毛利率下降風險；下游需求增速低於預期風險；超募光伏項目行業景氣度低迷風險。