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比富達證券分析員 王靳
從近期公佈的經濟數據看，中國經濟隱隱顯現出回暖的信號。受美國經濟復甦與聖誕訂單增加的影響，中國9月出口同比增長達9.9%，說明外需存在一定程度的改善。而進口同比增長的2.4%之中，原油與鐵礦石進口的增長貢獻較大，說明在基建投資力度加大的舉措下，內需也出現了一定的好轉。
從9月份的金融指標來看，中國經濟也在發生一些積極的變化。一方面，9月M2、M1與M0分別增長14.8%、7.3%與13.3%，其中代表流通中的現金與單位活期存款的M1增速較8月加快了2.8個百分點，反映企業與個人的交投意願有所上升，經濟漸轉活躍。
非食品CPI回升 經濟趨穩
另一方面，9月新增貸款規模為6,232億元，儘管較8月有所減少，但新增中長期貸款所佔比例提高了5.4個百分點至46.1%，而企業中長期貸款佔比亦較8月提高3.4個百分點至20.5%，表明企業的資本支出增加，投資意願正在加強。這在一定程度上也說明企業對經濟形勢的預期也開始逐漸發生變化。
從物價數據看，9月份消費者物價指數CPI為1.9%，同比降3.6%，較8月份下降0.1個百分點，重回「一時代」。但在此次下降之中，非食品CPI卻在明顯上升。9月份非食品CPI環比上漲0.4%，較8月份CPI環比上漲0.1%呈現加速態勢，而同比亦上漲1.7%，較8月份的上漲1.4%為高。非食品CPI的回升，也對經濟企穩的趨勢有一定說明作用。
不過，與上述回暖信號有差異的是，工業品出廠價格PPI仍在下跌，9月份PPI跌幅較8月份繼續擴大了0.1個百分點。筆者認為，經濟回暖的趨勢需待PPI數據的確認，以證明製造商利潤的實際改善。考慮到目前工業品價格的上漲態勢，預期工業品出廠價格也將隨之調整，PPI在隨後的幾個月中將呈現回升。
根據以上數據所傳遞的信號，筆者認為央行進一步降準、降息的可能性很小。一方面，9月份廣義貨幣供應量M2增幅達14.8%，高於官方14%的目標，說明資金流動性狀況已得到緩解。另一方面，根據前述，儘管CPI再回「一時代」，但非食品CPI卻在上升。本次CPI的短期下降主要是受農產品價格季節性回落的影響，不具有長期性，通脹回升仍是大概率事件，將對貨幣政策進一步鬆動形成限制。
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