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中國國際金融
陸家嘴(600663.SS)受益於房地產結算增長和租賃收入上升，3季度單季度實現收入9.0億元(人民幣，下同)，同比大幅增長55.3%，環比2季度增長11.8%；單季度淨利潤2.3億元，合每股0.13元，同比增長89.5%。
3季度單季度稅後綜合毛利4.5億元，毛利率50.3%，較2季度單季度上升5.6個百分點；但投資收益僅3,500萬元，環比2季度下滑66.4%，拖累淨利潤率較上季度下滑6.3個百分點至25.9%。
負債率升 有資金壓力
本期公司增資上海中心14.4億元，期末公司在手現金較2季度末下降30.9%至28.7億元，淨負債率較年初上升10.2個百分點至44.3%，負債率仍處於行業較低水平，但短期借款和一年內到期負債合計57.8億元，存在一定資金壓力。
公司退出土地批租、轉為持有物業和出售物業並舉的營業模式的戰略轉型效果正在逐步體現，寫字樓及商業物業租賃正走上正軌，預計未來兩年租金收入將保持10%-15%左右的同比增長。但公司商品房結算銷售速度並不快，且持有物業租金收入相對為穩定增長，我們預計短期內將難以彌補土地批租收入減少帶來的營業收入下滑。
我們維持2012和2013年盈利預測每股0.53元、0.56元。公司股價對應2012、2013年市盈率分別為19.9和19.1倍，對2013年淨資產值有32%的折讓，估值基本合理。我們認為公司處於業務轉型期，短期內催化劑相對較少，維持「中性」的投資評級。目前B股股價對2013年底淨資產值仍折讓59%，維持「推薦」評級及1.29美元目標價。
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