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海通國際證券
據路透社報道，法國汽車製造商雷諾汽車正計劃與中國本土第二大汽車製造商東風汽車集團股份有限公司組建在華合資企業。雙方計劃向中國湖北的一家汽車工廠投資人民幣65億元，力爭其年產能達到20萬輛。
受挫反日事件 銷量銳減
受釣魚島事件影響，東風集團(0489)整體業績大幅下滑，9月汽車銷量達15.6萬輛，同比下降21.9%，10月銷量繼續下跌至13.6萬輛，同比下降25.0%。東風集團旗下合資公司東風日產及東風本田銷量在9月和10月均錄得超過40%的大幅倒退，拖累公司整體業績。日系車在華份額的銳減，除受政治因素負面影響外，更重要的是源於其車型結構老化及保守的市場策略，因而我們預計日系車份額下跌的趨勢仍將延續3-6個月，東風集團將顯著受挫於該趨勢。
料倚重法系車 提振銷量
在日系車市場受到蠶食之時，我們預計東風集團將更加依賴其旗下的法系車以提振銷量，其旗下合資神龍汽車公司生產的法系車於10月實現4.3萬輛的新突破，同比增長27%。雷諾作為法國最大的工業企業之一，也是歐洲最重要的汽車製造商之一，憑藉其先進的技術和完善的售後服務，近幾年積極開拓在華市場，於2011年在華銷量實現同比65%的增長，成為中國非豪華汽車品牌中增長最快的汽車品牌。因而我們預計東風集團與雷諾的聯盟將進一步開拓東風集團法系車的增長空間。
合資項目產生盈利需時
我們預計雷諾東風的合資公司很可能最先推出SUV車型，主要鑒於：1）雷諾在亞太地區的合作夥伴三星雷諾已經有不少成熟的SUV產品，如科雷傲車型。2）受益於消費升級，目前中國的SUV市場保持著遠高於行業平均水平的增長，且發展空間依然很大。我們認為從長期看，東風集團將受益於該合資項目，或將從中得到新的增長點。但短期看，由於建設新廠需要至少一年的時間，合資項目產生盈利尚需等待，預計需要至快到2014年。
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