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經過數年的經營調整以及營銷改革成果的逐步積累，麗珠集團(000513.SZ)走過2010年、2011年業績低點，正進入更加穩健、快速的發展時期。在不考慮寧夏項目的情況下，預測公司2012年-2014年每股盈利(EPS)分別為1.52元(人民幣，下同)、1.93元、2.45元，對應市盈率(PE)分別為23倍、18倍、14倍，公司向上趨勢確立，當前估值不高，切換後吸引力更加顯著，首次給予「推薦」評級。
健康元入主公司後經營上調整一直持續，營銷改革由摸索走向成熟，產品梯隊建設也更加完備，目前麗珠集團走過業績低點，步入更加穩健和快速的發展時期。
一方面，公司擁有200餘種產品18個重點品種，產品資源豐富；20年經營積累了相當豐富的銷售隊伍資源、經銷商網絡和醫院關係資源以及強大的政府公共資源。另一方面，公司靈活調整策略，具備較強的整合資源能力，其成果的轉化過程將持續推動公司業績提升。
兩大看點潛力待顯
一是核心產品的持續增長及潛力產品的放量。核心產品參祱扶正注射液相比同類產品具有競爭優勢，在較大基數上有望持續快速增長；生殖用藥產品實力強勁，行業景氣度高，公司有望超行業增長。潛力品種鼠神經生長因子空間巨大，行業呈爆發性增長，13年省標全面開啟後公司有望乘東風順勢放量；公司更加重視1.1類新藥艾普拉唑的推廣與資源傾斜，短期低基數上快增長值得期待。
二是虧損業務的改善及新項目投產帶來的業績彈性。一方面，麗珠合成連續兩年虧損幅度較大，具有改善空間；目前公司積極調整經營管理，開拓客戶資源，加大售後力度，具備改善能力。另一方面公司寧夏特色原料藥項目投產在即，有望為公司業績帶來可觀增量。
風險提示：產能投放低於預期；招標啟動低於預期；大額投資損失。
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