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平安證券
貴州茅台(600519.SS)12月11日就產品含有塑化劑傳聞發佈澄清公告，國家食品質量監督檢驗中心、貴州省產品質量監督檢驗院、上海天祥質量技術服務有限公司三家機構檢測結果顯示，茅台塑化劑檢測含量顯著低於技術要求。
權威檢測 塑化劑影響消除
三家權威機構四份報告檢測DEHP含量均遠低於1.5mg/kg的技術要求。茅台公告附加檢測報告顯示，公司先後在貴州省產品質量監督檢驗院、國家食品質量監督檢驗中心、上海天祥質量技術服務有限公司分別對53度普通茅台酒進行了塑化劑檢測，且通過上海天祥質量技術服務有限公司對15年茅台酒進行了塑化劑檢測，三家機構四份檢測報告分別列出了16和17種塑化劑物質的檢測結果，其中四份報告均顯示受檢測茅台酒DEHP含量遠低於技術要求的1.5mg/kg，這也是《衛生部辦公廳關於通報食品及食品添加劑中鄰苯二甲酸酯類物質最大殘留量的函》(衛辦監督函[2011]551號)關於DEHP最大殘留量(1.5mg/kg)的要求。
官方公告有利於紓緩市場擔心，有望加速消除塑化劑事件影響。自11月19日媒體曝出酒鬼酒塑化劑DBP超標後，市場擔心一直存在。此後瀘州老窖和洋河股份分別在公司網站上披露了權威機構檢測結果，顯示產品不含塑化劑。再加上茅台此次公告多家國內權威機構檢測結果，有利於紓緩市場擔心，還消費者和投資者以信心。
我們認為塑化劑僅是短期擾動，茅台公告澄清有望推動股價企穩回升。我們一直認為，由於飲酒者本身敏感度低、塑化劑理論上產生危害難，且並無現實致病案例，塑化劑應僅是短期擾動。對茅台來說，從11月29日收盤價開始計算，至今已跑輸滬深300近17個百分點，公告澄清有望推動股價反彈。
我們了解茅台經銷商當前調貨一批價在1,250-1,350元(人民幣，下同)之間，我們預計元旦前仍可能繼續小幅下跌，此後元旦和春節可能帶動企穩甚至小幅回升。展望2013年，茅台釋放業績動力仍將來自貴州省增長壓力推動，能力上價量齊升可預期，茅台仍是2013年業績增長最確定品種。我們預計，2012-2014年茅台營收增長51%、29%和20%，淨利增長62%、34%、21%，每股收益為14元、18元、22元，動態市盈率為15、11、9倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：三公消費治理從緊和宏觀經濟不振可能進一步影響需求。
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