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■胡祖六稱，宏觀政策的不透明，增加了投資股市的風險溢價。資料圖片
香港文匯報訊（記者 海巖 北京報道）始自2008年國際金融危機的這一輪A股熊市至今累跌逾60%，而美股市總體上基本回到危機前的峰值。經濟學家認為，宏觀政策的不確定性、經濟增長的下行風險和結構改革的缺位，是導致近年股市表現羸弱的主因。
多重轉型交織 行業資源錯配
經濟學家韓志國指出，當下A股大熊市彰顯中國經濟轉型之痛，中國正經歷改革30多年來的第一次轉型，而且是制度轉型、體制轉型與發展轉型相交織的複合轉型。「轉型的方向濃霧迷漫，轉型的道路重巒疊嶂，轉型的手段捉襟見肘，轉型的動力日漸衰竭。」認為轉型還沒有真正起步，什麼時候轉型曙光初現了，轉機就真正來臨了。
過去五年，美國雖是全球金融危機的震源地，但美國經濟表現出了較強的自我矯正能力。而中國經濟雖因短期性政策刺激一度逆勢而上，實現雙位數增長，但在政府主導投資驅動的模式下，深層結構矛盾不斷加劇，出現了資源嚴重錯配，鋼鐵、光伏等行業產能過剩，效率低下，私人資本受到嚴重擠壓，中小企經營環境日趨惡化，公司盈利前景轉趨暗淡，地方政府融資平台不穩健，銀行不良資產率上升的局面。
過去四五年間，中國宏觀政策幾度大起大落：2009年實行了過度的財政刺激和信貸刺激，不到一年就不得不一百八十度急轉彎調控通脹與房地產，結果加劇了經濟增長的減速；2012年二季度，面對四面告急的經濟形勢，不得不再度出台新一輪政策放鬆與刺激，但房地產仍繼續受打壓。
提振市場 基本面需持續好轉
「對於政府在未來是否繼續放鬆？採取哪些措施以及何時做出調整？公眾一頭霧水，專家學者也只能妄加猜測。」資深經濟學家胡祖六指出，宏觀政策的不透明，相互矛盾與不可預測的跳躍式變化，加大了中國經濟周期的波動幅度，增加了投資股市的風險溢價。「如果未來政府公信力、政策基本面、真實GDP增長與企業盈利基本面不能持續好轉，投資者信心與市場表現也將難以顯著改善。」
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