證券推介：津保盈利穩增可中線

http://paper.wenweipo.com [2013-01-26] 我要評論

放大圖片

大唐金融集團

　天津創業環保（1065）總體的負債率為60%，負債比率適中。總資產中42%是固定資產，流動負債佔總資產的21%，長期債項佔總資產的34%；流動比率1.05，速動比率1.00。雖然長期負債的金額較大，但是總體的負債比率適中。短期償債能力良好，因此總體的財務結構穩健。

負債比率適中財務穩健

　公司的核心業務穩定，平均35.11%的經營利潤率和平均7.51%的股東權益回報率，加上穩定的經營現金流，保證了公司業務持續穩定地增長。

　總體上，公司的負債比率適中，經營現金流穩定，加上良好的短期償債能力，因此財務結構穩健。核心業務收入平穩，盈利狀況較好。

　最近，中國多地的嚴重霧霾天氣再次引發環保爭議。在香港上市的環保行業股票極少，天津創業環保的污水處理業務是盈利前景極好的事業。公司的業務穩定，現金流充足，受宏觀經濟的變化影響很小。最近五年，公司營業額的年均增長率為11.13%，每股盈利年均增長10.87%，平均經營利潤率為35.11%，平均股東權益回報率為7.51%；據此推算平均增長率為16.20%。

　參考該公司股票在聯交所交易的平均市盈率（14.30倍），根據市盈率為年均增長率的原則，我們確定公司的合理市盈率是15倍。最近五年，公司的每股盈利平均值為0.20港元。根據計算，公司的目標股價應該是3.00港元。2012年三季末每股淨值為3.24港元。

　截至2013年1月25日收盤，天津創業環保的港股價格是2.36港元，淨資產倍率0.728倍。該價格是我們推算目標價格逾八三折，並且低於每股淨值，因此股價具備較好的安全邊際，配合目前政府重視環保的特殊概念，股價還有進一步上升的空間。建議中長線投資者關注，隨大市的起伏作中線投資，波段操作。風險提示：公司污水處理成本增加以及能否續簽天津污水處理特許經營權風險。