證券分析：港建築興旺有利估值吸引

http://paper.wenweipo.com [2013-01-26] 我要評論

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國浩資本

　本行首次給予有利集團(0406)買入評級，主要由於本地建築行業相當興旺。公司於1991年上巿，主要從事樓宇建築、機電安裝、建築材料貿易、物業投資及發展、以及酒店營運。股價於過去6個月急升72%後，現時巿值僅7.4億元，主席持有公司60%股權。

今年未完成合約超160億

　2013年1月，公司取得香港公營房屋3份建築合約，總值88億元。2012年11月，公司夥同保華建業(577)取得澳門路氹Studio City 的承建合約，該項目總工程承包額約值100億元。截至2012年9月30日為止，公司的在手合約為108億元，未完成合約金額約60億元。根據本行估計，公司的未完成合約金額(包括聯營公司項目)將於2013年財年年底超過160億元，未來3至4年的盈利應頗可觀。假設純利率為1%，建築業務的每年純利約4,000萬元。

　有利在港持有1間4星級酒店以及兩項地產發展項目。香港蘇豪智選假日酒店於2012年9月開張，這間4星級酒店位於上環，共有274間房間，開張首月的入住率已相當不俗。公司位於土瓜灣的住宅項目樓面面積達46,400平方呎，項目於2012年初開工，預料於2014年完成。公司於觀塘持有工業地，有可能發展成寫字樓項目。根據本行估計，3項物業賬面值約13億元，或每股3.0元。

　截至2012年9月30日，公司的股東權益為15億元或每股3.37元。淨負債達11億元，相當於公司的淨負債權益比率為77%，雖然相對較高但仍在可控範圍以內。本行對該公司2013財年及2014財年的盈利預測分別為6,500萬元(每股盈利0.148元)及8,000萬元(每股盈利0.183元)，即2013及2014財年的預測市盈率分別為11.4倍及9.3倍。股價現以0.5倍市賬率交投，本行認為有利集團的價值被低估。本行給予有利集團12個月目標價為2.0元(昨收市1.68元)，即相等於0.6倍市賬率及2014財年的11倍市盈率。