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國泰君安證券(香港)
華能國際(0902)2012財年發電量略高於我們預期（302十億千瓦時，相比298十億千瓦時或高1.5%）。2012年四季度發電量增速強於預期，由三季度的同期下跌12.5%，轉為同比增長2.1%，顯示著四季度內地電力需求的復甦。
煤電聯動有利電價調整
新版煤電聯動的推出，預期將降低中國獨立發電商的盈利波動。然而，在此版本的煤電聯動機制中，並未指明煤價指數標的以及起始煤價基準，因此未來上網電價的調整仍存在相當大的不確定性。目前我們並未假設2013-2014財年將發生由煤電聯動導致的上網電價調整。
2012財年的淨增合併運營裝機4,069MW，低於預期的6,741MW。截至2012年12月31日，合併裝機容量已達到62,756MW，同比增長7.3%。我們預計公司於2013年將新增3,320MW合併裝機，相當於同比增長5.3%。
我們分別將2012/13/14財年的每股盈利預測上調至0.471元、0.640元、0.681元人民幣，分別上調了9.6%、6.0%、4.0%。維持「收集」評級，並將目標價由7.00港元上調至8.10港元(昨收市7.27港元)，相當於13.8倍、10.0倍、9.4倍的2012/13/14財年市盈率。
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