 放大圖片
國浩資本
中國建築(3311)公布了穩健的2012年全年業績，受惠於建設轉讓(BT)項目的激增，中國建築的營業收入按年增長20.7%至197億元，純利按年增長41.4%至21億元(每股盈利為0.57元，按年增長29.5%)，創2005年上巿以來新高。
經營表現在兩個方面超過了年度的目標：(1)純利按年增速達41.4%，超過了20%的年度目標；(2)新增合約金額達368億元，稍高於350億元的年度目標。
今年新增合同目標400億
純利增速超過預期主要是因為至中國內地的高毛利的BT項目貢獻增加。2012毛利率按年增加1.2個百分點至12.2%。展望未來，管理層預計2013年新增合同金額最起碼達400億元。本年首兩個月已經獲得了107.8億元的新合同，佔年度目標的27%。作為香港市場及內地保障房的最大承包商，本行認為未來兩年公司將受惠於香港基礎設施需求以及內地保障房建設的激增。
截止2013年1月底未完成訂單約634億元，按年增長24.5%，以2012年營業額為基數計，訂單相對營業額比例大約是3.2倍左右。本行預料公司2013年和2014年營業收入繼續迅速增長。本行預期公司營業收入的年複合增長率為33%，受惠於毛利率提升0.5個百分點以及規模經濟所減省的單位固定成本，純利年複合增長率為22%。本行預料兩會後投資活動將加快，公司經營環境將改善。
料純利複合增長22%
現價相當於15.1倍的2013年市盈率，本行認為基於未來2年純利複合增長率達22%的前提下，估值合理。本行維持中國建築的持有評級，未來6個月目標價為11.4元(昨收市10.60元)，相當於2012年16倍2013年市盈率。月度新增合約進度將是股價催化劑。
若公司維持現有進度，預料管理層於中期業績後將上調全年合約目標。較大項目的簽訂亦可成為股價上漲的催化劑。巿場共識目標價為11.9元。
|
放大圖片
