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交通國際
正通汽車(1728)2012年實現營業收入276.5億元(人民幣，下同)，同比增長91.4%。淨利潤6.04億元，同比增長15.3%。每股盈利0.27元，低於我們的預期8.6個百分點。
豪華車銷售佔比上升
業績低於我們的預期的原因仍主要是銷售均價下滑及費用率上升超出預期。和我們的預期比較：1.總體均價低於預期。2012年新車銷售均價35.2萬元，雖同比增長9%，但仍低於我們的預期約4.8%，均價提升主要是由於豪華車佔比上升。2.費用率方面，2012年銷售費用率和管理費用率分別為2.5%和2.6%，略高於我們預估的2.4%和2.5%。3.毛利率略好於我們的預期。
2012年毛利率為8.9%，略高於我們8.8%的預估，其中下半年小幅反彈0.3個百分點至9.0%，我們認為，毛利率反彈的原因可能在於四季度公司的盈利出現恢復。由於年報業績低於預期，下調2013年和2014年的盈利預測，調整後的2013年和2014年的每股收益分別為0.44元和0.56元，下調幅度分別為10.3%和11.6%。由於盈利預測調整，我們下調目標價至7.1港元(昨收市4.74港元)，對應2013年市盈率13倍，該目標價較目前股價有40%的漲幅空間，繼續維持買入投資評級。
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