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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恆
中國及美國的製造業採購經理指數較預期差，加上歐元區最近公佈的經濟數據亦欠理想，拖累環球股市及商品價格再度下跌。事實上，美國上周五公佈的第一季經濟增長初值只有2.5%，較市場預期增長的3.1%為低。況且，周三公佈的一連串數據亦較預期為差，令聯儲局議息後，維持利率及貨幣政策不變。但是，筆者見聯儲局聲明中，對於未來購買資產，作出了較彈性的啟示，暗示可以因應通脹及就業情況，增加或減少購買資產。
另外，聯儲局的聲明，亦首次提及美國財政政策收緊，對美國經濟的確帶來負面影響。由此可見，美國政府的削赤機制啟動後，對美國經濟的影響開始浮現。如果從上周公佈的第一季經濟數據，可以見到企業固定投資及政府開支，對第一季經濟增長的貢獻轉趨疲弱。美國近期通脹有持續回落的情況，可能引發投資者對美國通脹持續下跌的憂慮。其實，部分鷹派官員亦表示，物價近期持續下跌。若情況持續，聯儲局應維持購買資額度不變，甚至乎可能需要加碼。
筆者執筆之時，歐洲央行尚未公佈議息結果。但在會議前夕，歐洲以至德國的經濟數據普遍較市場預期為差，減息的聲音更為高漲。其實，歐元區國家經過多年以來的緊縮政策，不但未有明顯改善財赤問題，反而更引致經濟持續出現收縮的情況。結果，令區內民怨四起，多個支持緊縮政策的政府已被拉下台。
歐洲經濟收縮問題難解決
其實，不但是南歐國家，到歐洲央行的委員，以至德國央行的委員，近日已先後漏了風聲，指只要區內通脹壓力不大，而經濟仍未見起危的話，央行可以考慮以減息去刺激經濟增長。但是歐洲央行過去提出的OMT及LTRO，是針對國債息率高企的問題，但未有解決經濟出現收縮的問題。過了近三年的時間，歐洲央行才意識到經濟收縮的問題，可以說是錯過了解決問題的大好時機。前任行長特里謝的鷹派立場，可以說是成為歐元區經濟目前困境的主因之一。另外，區內流動性不足，亦引發了信貸收縮的問題，對經濟亦構成了負面影響。
筆者認為，雖然美國目前的經濟情況較歐洲情況理想，但近期亦出現放緩的情況，將令聯儲局維持寬鬆貨幣政策不變。但與此同時，歐洲央行減息的空間不大之餘，對刺激經濟的影響亦受懷疑。除非歐洲央行可以增加流動性或令區內國家實施較寬鬆的貨幣政策，否則將難以改善區內經濟。若區內經濟持續疲弱，最嚴重的情況是拖累德國今年9月的大選，對默克爾總理可以說是一大挑戰。
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