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國浩資本
過去1個月，汽車股跑贏恒生指數13.8%。這主要因為在往年開始進入銷售淡季的4月，今年的汽車銷售仍保持較高增長。根據中汽協的數據，4月汽車銷量按年增長13%，高於全年高單位數增長的目標。
吉利汽車(0175)於今年首4個月銷售18.74萬輛乘用車，按年增長21%，優於乘用車市場16%的增長。公司已完成全年56萬輛目標的33%。我們認為銷售正按計劃進行，但市場表現出對庫存增長及運動型多功能車(SUV) 銷售按月無上漲的擔憂。
吉利目前渠道庫存大約為2個月，隨行業上漲但依然處於合理水平。庫存上升部分是由於SUV銷售網點將由300個增至500個，且公司推出更多配置的SUV車型。於今年首4個月，公司銷售1.99萬台SUV，低於市場的預期。這主要歸因於產能的限制及較低的出口。預期公司SUV的銷量將於夏季產能擴張至每月1萬台後有所改善。
全年盈利料增2成具吸引
由於上述擔憂，吉利的股價於過去1個月僅升1.3%，大幅跑輸行業之13.6%並為表現第二差的股份。基於我們2013財年淨利潤上升20.4%至24.6億元人民幣(基本每股盈利0.297元人民幣)的預測，股份現2013年預期市盈率為10.5倍，估值吸引。
維持買入，目標價4.63元(昨收市3.85元)，相當於12.5倍預期市盈率。公司與富豪的合作正在進行，相信中長期會給公司帶來強勁增長。2014年9月到期的可轉股債券將產生稀釋效應 (轉股價大約1.86港元，如全數轉股將提升總發行股本7%)，投資者需要注意其對股價產生的壓力。
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