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中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
上周筆者提醒投資者，近期市場焦點的日經窩輪，風險甚高，如計劃入市要格外小心。上周日股反覆回落，周五日圓匯率出現了3年來最大升幅，投資者憂慮日本經濟前景，拖累日股最終不單失守13,000點關口，周五更一度下試100天線（約12,599點），一周累跌6.5%，跌幅較前周更大，而昨日則大幅反彈近5%。
日股持續波動，繼續吸引不少資金買入日經輪博反彈，在上周5個交易日合共錄得逾1800萬元流入，位列市場第四高，金額遠高於不少傳統藍籌，然而，隨著指數反覆尋底，相關日經認購輪也顯著回落，跌幅最大的條款，上周累跌逾52%，或有不少投資者已損手。
其實，除了日股以外，不少本地藍籌上周也跌破一些心理關口，如中移動（0941）及和黃（0013）均失守80元關口，一些已持貨的投資者，往往面對兩難，到底應繼續守候股價反彈，還是果斷止蝕離場，保留彈藥去捕捉下一個機會？以窩輪為例，由於屬有限期產品，每日也有持貨成本（即時間值損耗），因此，投資者如止蝕換馬，也要果斷執行，而考慮因素也不外乎以下兩點，就是個人對掛鈎資產的短期去向，以及已持貨的條款細則。
應檢視相關資產「超短期」走勢
首先，持貨者必須客觀地檢視相關資產的「超短期」走勢，決定是否需要調整部署。倘若距離買入水平甚遠，如認為短期有望反彈，或可考慮在高位離場以減少損失，始終，股價反彈需時，由於窩輪時間值每日損耗，一直盲目等待股價上升而按兵不動，最終可能得不償失。相反，持貨者如認為短期反彈無望，便應盡快離場止蝕，以減少損失，不論掛鈎資產升跌，窩輪時間值損耗每日也會出現，令窩輪價格受壓。
其實，是否需要即時止蝕離場，窩輪條款也舉足輕重，部分條款防守性較高，或可繼續持有一段短時間，但個別條款則不宜持有，必須盡快離場換馬，否則隨時出現輪價跟不上的情況。以下是一些值得留意的條款細則。
行使價：以日經認購證為例，上周跌幅最大的條款，主要為一些極度價外的（如行使價17,200點或17,500點），以現水平計，部分逾30%價外。投資者必須留意，當窩輪的價外狀態逐漸增加，反映相關資產要回升至行使價的難度越來越高，最終失去價值的機會頗大，即使投資者持續看好掛鈎資產的表現，也適宜換馬一些較為貼價的條款（即行使價與現水平相若）。
尚餘年期：假如手上持貨屬末日輪，即到期日不足2-3個月，投資者便要格外留心，雖然末日輪的槓桿普遍較高，能在短期可能出現的反彈市中，大大提升值博率，只是末日輪的流逝速度越來越快，為窩輪價格帶來負面壓力，最終可能出現升不足，跌過多的情況。
街貨量水平：街貨量反映公眾持貨水平，個別高街貨的條款，價格走勢或會受到市場氣氛和持貨者的買賣決定左右，有機會偏離理論價值，以致難以預測，此外，當個別窩輪的街貨量大增，往往交投活躍，發行人也可能會減低開價的積極性。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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