證券推介：銀証跌穿招股價可博反彈

http://paper.wenweipo.com [2013-06-14] 我要評論

比富達證券(香港)

　回顧過去三周港股的表現，恒指從5月20日高位23,512點開始調整，至今累積跌近2,200點，跌幅高達10%，僅次於去年5月希臘「脫歐」時所出現的小股災。如將此次跌市與去年5月的跌市作對比，筆者對今次跌市的後市會較為樂觀。引發近期跌勢的主因是市場憂慮美聯儲退市，但如細想一下，美聯儲作出退市決定必然有一個大前提，就是經濟明顯復甦，屆時支撐股市上升的動力就變成企業盈利和經濟增長，而不僅僅是資金推動。所以，股市屆時會有實際的盈利數據作支持，升勢會更穩健。筆者認為，經歷過今次股市的調整以後，中長線來看，全球股市可望進入真正的牛市。選股方面，筆者仍偏好周期性較敏感的券商股，銀河証券（6881）上市首日曾升逾11%，受大市拖累，近日再次跌至招股價以下。其估值相對行業平均數便宜，短、長線投資皆宜。

首季業績大幅反彈

　由去年12月開始，A股市場開始回暖，券商類股的業績出現明顯反彈。截至2013年3月底，銀証首季收益總額同比勁升28%至19.77億元(人民幣，下同)，稅前利潤同比大幅上升45%至8.48億元。值得留意的是，該股首季業績的增幅均高於同在港上市的中信（6030）和海通（6837）。業績優於同業，主要因為其在傳統的經紀交易業務領先行業。從2008年至2012年，其證券經紀淨收益一直位列行業第一。基於其經紀業務的領先地位，當市場環境持續轉佳，預計該股的收入上的優勢將更明顯。

　除了傳統的經紀業務穩定發展以外，近年銀証在新業務融資融券的發展也非常迅速。截止2013年第一季末，該業務的餘額較2012年底大幅上升79.5%至96.51億元，其淨利潤同比大增40%。

融資融券業務成動力

　由於融資融券業務規模正處於高增長期，該股將近期IPO所籌集資金的6成用作發展該類業務。由此可見，管理層對其未來發展的信心，估計該類業務將成為未來的盈利增長動力之一。

　銀証上市時的定價為5.3元(港元，下同)，相等於市盈率17.7倍發行。該數值遠低於同樣在香港上市的中信証券（6030）和海通（6837），分別是32倍和26倍。由於定價較同業便宜，銀証上市後曾升至5.9元，惟近日受大市拖累，再次重回到招股價。昨日更一度跌穿招股價低見5.1元，幸好收市前收復失地，重上招股價以5.31元收市，反映其在招股價以下有龐大的購買力。以現價5.31元算，市賬率僅1.44倍，與海通相若，但明顯較中信証券的1.57倍便宜。建議於5.3元至5元之間分段吸納，目標價6元。

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