|
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
最近環球資產市場動盪，可見聯儲局退市對環球市場影響甚大，加息預期引發資金從風險資產流出。新興市場貨幣自5月初持續下跌，令市場開始憂慮會再次出現如1997年發生的亞洲金融風暴，衝擊新興市場。而上述的潛在風險，事實上與歐債危機一樣，為2008年金融海嘯所遺留下來的後遺症之一。
2008年金融海嘯的發生，源於次按問題。投資者開始對抵押證券的價值失去信心，繼續引發流動性緊縮，並於2008年導致多間大型的金融機構倒閉或被政府接管，繼而導致投資者拋售資產，令資產價格短時間內暴瀉。
金融海嘯期間，多國政府出資拯救銀行業，雖然成功穩定金融體系，但卻導致國家主權債務急增；繼而引發投資者對債務沉重國家債券的信心危機，多個南歐國家首當其衝，債息急升經濟情況轉差，導致歐債危機之發生。
時間繼續推移，歐債危機得以穩定，而美國經濟亦開始復甦過來，聯儲局亦開始部署退市。由於在金融海嘯發生後的這幾年，全球央行創造出史無前例的低息環境，並大幅擴張貨幣供應，資金流入新興市場追逐風險，導致大規模資金流入新興市場，推高當地資產價格。
因此，低息環境若結束，資金流動性開始收緊，資金流向逆轉，引發新興市場貨幣貶值，一旦情況失控，外資無序流出，或會引發新興市場為中心的金融風暴。按上述的故事脈絡，投資者的憂慮亦有其道理，不過，新興市場經過十多年的擴張後，經濟實力已大幅增強，各國之外匯儲備亦大幅提升，穩定匯市的能力已增強不少。
新興市場經濟實力已增強
例如中國，由於經常保持巨額貿易順差，因此積累了高達3.4萬億美元的外匯儲備，絕對有能力應對短時間內資金市場產生之劇烈波動。另一方面，中國資本賬戶仍未完全開放，資金流出或流入得到監管，資本外逃之壓力有限，因此，雖然不能排除金融危機發生之機會，但可能性大幅減低。
話雖如此，借貸成本上升，去槓桿化將減慢投資速度，目前總投資佔GDP的比重接近五成的中國將會受到較大打擊，加上最近幾年因過分投資亦產生了產能過剩問題。從出口主導轉變為內需主導的經濟結構調整又未成熟，令內需顯然未能拉動經濟增長，再加上內地信貸過度擴張、潛在壞賬、影子銀行以及地方債累積大量風險，中央不能放寬貨幣政策以刺激經濟，在內憂外患夾攻下，中國經濟無可避免要接受減速的現實。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
