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2013年6月25日 星期二
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剖析窩輪持貨風險


http://paper.wenweipo.com   [2013-06-25]     我要評論

中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武

 曾聽聞不少投資新手,會選擇以窩輪代替正股入市,他們誤以為窩輪入場門檻低,涉及風險也相對較低,凸顯不俗的值博率,這些似是而非的概念,最終或令他們陷入危機中。當然,追求回報便要承擔風險,就讓我們一同探討買賣窩輪的不同投資風險。

 筆者接觸不少投資者,對窩輪投資的認識相對片面,部分只為賺快錢,期望點石成金,也有朋友視為洪水猛獸,標籤所有窩輪產品都是碰不得的高風險產品,賭博性質較高,隨時會血本無歸,其實,這只說對了一半,無可否認,相對一般正股資產,窩輪涉及槓桿買賣,風險自然較高,即是說,當投資者「睇錯市」,虧本的機會也相對較多。

 投資窩輪的最大風險,就是有機會在最差情況下,損失所有投放的資金,這也是坊間所指,「窩輪成廢紙」的說法。然而,並非所有窩輪產品同屬高風險,風險高低,主要取決於相關條款,特別是槓桿比率或尚餘日數等。所謂槓桿,就是相關資產每轉變1%,帶動窩輪變動的幅度,槓桿越大,輪價波幅自然越高。

低槓桿窩輪殺傷力較低

 部分中長年期的窩輪,槓桿比率可能只有數倍,相比一些即將到期的末日窩輪,槓桿可達成20倍以上,風險自然不能相提並論。試想像,2倍槓桿和20倍槓桿的潛在風險,是完全不一樣的。高槓桿的窩輪,能把資產的回報和風險同時放大,值博率高,殺傷力也同時較大,而槓桿低的條款,殺傷力自然較低。

 而距離到期日長短也會直接影響窩輪波動性、以及時間值耗損速度。要知道,每一隻窩輪都有特定到期日,而窩輪價格內藏的時間值,每日均會持續流逝,速度也會逐漸加快,因此,窩輪並非宜作「購買並持有」(buy & hold)的投資產品,至於坊間所謂「窩輪成廢紙」的現象,其實是指個別窩輪在到期時完全失去價值,以看漲的認購證為例,如果在到期日,相關正股結算價等於或低於行使價,窩輪便會失去價值,當然,只要正股收高於行使價以上,認購證便有價值,而且回報是沒有上限的。

 此外,引伸波幅作為窩輪的訂價因素之一,任何波幅轉變也會對輪價帶來直接影響,簡單來說,當市場逐漸歸於平靜,引伸波幅也有下調壓力,對認購和認沽證的價格帶來負面影響。

 話說回來,買賣窩輪的風險其實是可以、也需要控制的。經驗告訴我們,一般窩輪投資者最終全軍覆沒,都是經過一段時間累積而成,甚少會即時發生,同時往往源於未能嚴守止蝕,在「睇錯市」時仍一直持貨,最終窩輪價值隨著時間值每日流走而下跌。因此,投資者買賣窩輪必須速戰速決,並應根據自己所能承受風險程度,配合對大市或個股短期走勢的信心選定適切條款,更重要的是控制入場注碼以及嚴守止賺止蝕,切勿因窩輪價格低廉而投入過量資金,以致最終難以承擔。若自知缺乏紀律性,在市況逆轉下難以果斷地執行投資決定,槓桿產品還是不宜沾手為佳。(以上資料只供參考,並不構成任何投資建議。) ■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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