市場現恐慌 調整漸近尾聲

AMTD尚乘財富策劃董事兼行政總裁 曾慶璘

　5月下旬至今，市場上不利股市的消息較多，港股回吐至去年秋季水平。其中，市場關注的美聯儲貨幣政策立場已於6月19日揭曉，一如市場預期維持低利率政策和每月買債速度不變；購債速度預期於明年逐步調低，但再次加息的時間將為2014年之後。

　接著，市場對中國經濟下行風險增加出現恐慌，增加港股拋售情緒，主要體現於最近較為遜色的經濟數據中。截至20日，港股、中國內地、部分東南亞股市如菲律賓、泰國、印尼跌近8%；21日，中港歐美股市再跌約2%，部分東南亞股市則再跌約4%。歐美股市5月至今表現相對頑強。

　最新6月份�擢蚺什篕s造業採購經理人指數初值回落至50以下收縮區域，反映需求疲軟，短期經濟景氣度轉淡；加上打擊房價和控制影子銀行的措施，市場流動資金頓時過分收緊，使借貸成本抽升。中國央行於20日依然未向金融系統注入資金緩解市場壓力；流動性關鍵指標7天抵押回購利率一度升超過25%，然而多年來的平均只是約4%左右，直至21日早些時，中央才透過市場操作向市場投放資金。

　上台至今，新領導對中國未來的發展方向和趨勢還未提出新的改革方案，加上，中央對協助穩定市場波動的舉措，令人推測政府可能也在其中扮演著一個重要角色，並且傾向關注經濟結構改革。因此，政府對經濟增長放慢的容忍度變得較為寬鬆，並在積極考量及制定經濟各方面改革和總體方案。

三項重要趨勢值得關注

　我們預期下半年中央將出台更具體的有關方案，包括3項重要趨勢：第一、建立內需消費規模，包括相應投資需求，可以釋放近百萬億元人民幣，藉此達到可持續增長，第二、繼續推進城鎮化人口增加，增加社會中等收入階層人口，以擴大內需，以及解決長遠人口快速老齡化對經濟轉型的制約。

　目前，中國中等收入階層只佔整體人口23%，美國中等收入人口則佔約45%，可見中國中產家庭嚴重偏低。第三、經濟增長向社會資本方式開放，推進社會主導的增長模式。由於資金價格信號功能長期以來的減弱，當中利率和匯率市場化改革最為關鍵，才能協助經濟結構調整和拉動內需經濟增長模式。

　�琤肏�數今年至今已跌10%，�琤秅什磪禶~指數年至今更下跌19%；相信已調整近尾聲。投資者可留意入市良機。　■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。