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上周提到，人民銀行通過採用「銀行信貸引導」和「公開市場操作」去調節市場的流動性，以逐步解決以往遺留下來的結構性問題。
回顧早前的情況，在內地流動性緊張、銀行拆息飆高的情況下，市場對人民銀行沒有及時提供救助感奇怪。其實，相信這主要是人行通過這次事件，對銀行信貸作出正確引導：希望銀行從事件中感受到教訓，將來改善信貸管理手段，減慢貸款增長速度及減少高風險資產。同時大力盤活存量資金，將「水源」引導向實體經濟，幫助經濟升級轉型。
底線：不發生系統性風險
當然，人行這樣做亦有底線：即在不發生系統性以及區域性金融風險的前提下進行。事實上，事情發展到後期，在若干內銀發生疑似違約事件，大額結算系統出現延遲狀況時，人行即向一些符合宏觀審慎要求的金融機構提供了流動性支持，一些自身流動性充足的銀行也開始發揮穩定器作用，向市場融出資金。同時人行再運用「公開市場操作」去調節市場的流動性：暫停了正回購操作和票據發行。人行的表態和視窗指導對市場到了一定的穩定作用。其後上海同業隔夜拆息很快回落到5%以內，7天和14天也有小幅回落。
這次人行對銀行採用「信貸引導」的方法有其原因。國務院一直要強調防範金融風險。作為影子銀行體系的一部分，銀行理財產品屬表外業務，本來就難以監管。銀監會8號文加強規範與監管這類產品，銀行即運用表內的同業資金，對接非標準化的債權資產，去替代銀行理財產品的功能。若銀行普遍採用這種以短期資金延續長期產品的做法，很容易出現資金鏈斷裂，而引發金融危機。可以說，早前出現的銀行同業互相搶錢，而導致拆息飆升的情況，就是一個樣板。
美退市 內銀需及早防風
早前，美聯儲已對退市作出了表態，未來利率趨升將影響到新興市場的流動性及令資產價格出現貶值風險。內銀面對的地方債及內房貸款風險，不得不提早防範。 ■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
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