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百佳超市在澳門和華南地區佔重要的市場地位，店舖總數345間，2012年收益總額為217億元。據調查機構EuroMonitor估計，其2012年在本港的市場佔有率為33.1%。和黃(0013)確認，其附屬屈臣氏現正就以百佳為主要品牌經營的超級市場零售業務進行策略性評估，以期為股東帶來最大利益。長和系一向給投資者的印象是財技了得。對此，市場有各種解讀和猜測。集團則強調，無意從香港撤資。
和黃賣百佳，很多人不解。最直接的想法，是百佳具充足的現金流，支持系內其他業務。這既包括通過賣貨賺取的現金，也包括上架費和宣傳費等其他流入現金。同時，百佳也具較高的現金流出控制能力。其收取的是現金，支出的卻是「遠期免息現金」，現金流速高，且省利息。此外，其轄下公司的另類資產，例如農場、廠商廈及客戶資料等，也可帶來潛在商機。
不過，百佳業務發展已成熟，邊際利潤不高，而內地業務亦面對激烈競爭，加上生意涉及民生，動輒得咎，有損形象。故此和黃擬出售這項資產，屬正面之舉。
香港內地表現俱不理想
整體上，香港超市業務增長率不及整體零售業，百佳現時的發展局限於香港為主，而且現時零售租金正不斷上揚，以致利潤受損。市場數據顯示，2010年至2012年，零售業整體分別上升18.3%、24.8%及9.8%，而超市則分別上升5.6%、12.4%及10.3%。三年間，除去年外， 2010及2011超市增長率跑輸整體零售業10至12個百分點。此外，百佳進入內地市場亦不理想，去年有報道指其在上海的三間分店因營運未如理想而結業。據報道，2002年和黃高層於曾向傳媒透露，香港百佳邊際利潤少於1.5%。去年和黃零售主管透露，香港百佳的利潤率只得1.5%。
假設以百佳1.5%的純利率為例作估算，去年純利為2.5億元，以市傳估計收購價為78億元至156億元計，其市盈率分別為31倍至62倍，相比全球超市巨企沃爾瑪市盈率約15倍，持有惠康超級市場的牛奶公司市盈率為27倍。很明顯，以1.5%的純利率估算作價過高。而且，市傳估值差異太大，因此交易存變數。 ■太平金控．太平證券(香港) 研究部主管 陳羨明
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