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交銀國際
光大國際(0257)上半年收入24.7億元，同比增長78%；持續經營業務歸屬股東淨利6.5億元，同比大幅增長79%，好於預期。對應每股盈利0.156元，佔全年預測50%。若計入去年同期出售橋樑業務獲得2.5億元的非持續經營業務，歸屬股東淨利潤同比增長7%。每股派息3.5港仙，同比增長17%。
建造成本節約 中期績佳
淨利潤高出預期1.7億元，主要由於垃圾發電建造收入達12.5億元超預期，同比增長316%，預計由於宿遷及蘇州三期兩個項目於年內竣工決算，建造成本節約帶來2億元左右的收入，佔總合約額15%，高於我們5%的保守假設。
環保水務運營收入2.4億元，與去年同期基本持平，佔原全年預測34%，略低於預期。垃圾發電運營收入3億元，同比增長40%，符合預期。蘇州三期項目年初投運，提升垃圾處理規模同比提升18.5%至9,650噸/日，發電量提升20.1%至944百萬千瓦。期末現金及等價物27.1億元，較去年末增加9億元，主要來自運營項目帶來穩定的處理費現金收入。資產負債率42%，較去年末下滑6個百分點。年內無可轉債/配股融資壓力。
上半年已簽總合約10億
除上半年簽訂總合約額10億元的新項目外，公司8月初與北京市政府簽訂「戰略合作協議」，是年內簽訂的第三個市政級合作協議，有助未來新項目獲取。北京日產生活垃圾約1.80萬噸，處理能力1.75萬噸/日，主要依賴填埋，周邊8座垃圾填埋場最遲2015年填滿。根據「十二五」規劃，北京未來將興建36座生活垃圾處理項目，將日處理能力提升至2.40萬噸，其中焚燒佔比提升至70%，市場前景廣闊。
上調2013/14年每股盈利0.32/0.37元，幅度為3.2%/3%，以反映2013年建造成本節約及低於預期的水務運營收入，以及第二季新獲得的兩個危廢填埋項目對2014年建造收入的貢獻。根據DCF模型相應上調目標價至7.60元，對應2014年市盈率為20.5倍，維持買入評級。(昨天收市6.96元)
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