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近期銀行間利率大幅上漲引發恐慌，中國的銀行業監管部門也開始像其他一些政府部門一樣表示金融系統內部良好。中國官方的說法是，上海銀行間隔夜拆款利率飆升至歷史高點是在發出警告：信貸流向不受監管的影子銀行勢頭必須放緩。
一個更直接的解釋是，銀行間利率飆升是在告訴我們，中國當前的利率水準太低，利率必須上升，流動性需要收緊。直到最近，中國的金融系統還實行區別對待政策：國有銀行以監管部門設定的利率，向關聯企業提供廉價資金，而給予私營企業的貸款卻有嚴格定量限制。影子銀行的興起拓寬了企業的融資管道，雖然其貸款利率要高於監管部門設定的利率。理財產品受到的爭議最大，這些產品的收益率通常較銀行存款高出一到兩個百分點。然而問題在於理財產品反映出市場利率本應處在甚麼水準，這意味著市場訴求正在得到釋放。
通貨膨脹一直存在
實情真正的問題並不是影子銀行，而是將利率維持在過低水準的金融抑制所產生的隱性後果。中國銀行業利潤豐厚，而總體存款利率僅在2%左右。認為中國的利率應當遠高於目前水準的人表示，中國最近幾十年來一直存在通貨膨脹問題。這一特殊情況在許多年前浮出水面，儘管沒有在官方資料中得到反映。
內地物價大幅增長
資料顯示中國的名義國內生產總值（GDP）從1986年的人民幣1.03萬億元，增長到了2012年的人民幣51.93萬億元，躍升49倍。與此同時，廣義貨幣供應量則躍升了144倍。任何近年來在內地旅行或居住過的人都不難注意到，當地物價水準已經大幅增長。當然，人們以前就在擔心中國靠信貸推漲起來的泡沫經濟是不可持續的。今年與往年的一大不同之處在於，那些被揮霍或者被錯配的資本成本掩蓋不住了。 ■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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