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國浩資本
中國鐵建（1186）日前公布中期盈利按年升47%至47億元（人民幣，下同），業績優於市場預期。本行相信分析員將會在未來數天相繼上調對公司的盈利預測，此因素將成為公司短期內的股價催化劑。
中國鐵建收入按年升28%至2,360億元，主要是受惠於公司基建建築業務穩健的增長（按年升9%，並佔公司整體收入的81%），以及新業務發展迅速，其中物業發展收入按年急升229%，佔整體收入的2%，而物流服務收入按年急升108%，佔整體收入的13%。毛利率按年收縮0.4個百分點至2013年上半年的10.0%，主要是由於鐵路項目的延期，雖然收入增長強勁，但管理層仍能夠控制銷售管理成本的上升。期內銷售管理成本佔收入比例按年跌0.8個百分點至3.5%。由此，公司的淨利潤率亦增加0.3個百分點至2.0%。
擁合約3440億 新約增23%
展望將來，本行留意到新增合約增長強勁，現時在手合約足夠未來3年的業務發展。在中期業績期間，公司新增合約按年升23%至3,440億元，當中鐵路建設按年升178%，地鐵按年升64%，公路按年升27%。截至2013年上半年，訂單銷售比達2.8倍，情況理想。
預測PE7.8倍估值吸引
管理層預計經營費用相對營業額比率將於2013年下半年持續下降，主要因為行政開支及研究費用等會進一步裁減。管理層將上半年毛利率收窄歸咎於鐵路項目延期，這主要是由於當局資金狀況較緊張。隨著流動性改善，預料公司2013年下半年的毛利率將反彈。
根據巿場共識，公司2013年營業額增長達12%，毛利率可達9.48%及純利增長11%。若管理層的預期最終落實，本行相信公司2013年下半年盈利增速將加快，這令現時巿場預測顯得保守。現價相當於7.8倍2013年巿盈率（PE），每股盈利增長12%，中鐵建的估值並不昂貴。維持買入評級，6個月目標價為9.60港元（昨收7.90港元），相當於10倍2013年巿盈率。
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