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比富達證券(香港)
近日來，中石油（0857）管理層發生大地震，8月26、27日短短兩日之內，四名高管涉貪被查，27日更停牌一日。28日復牌後股價應聲下跌4.39%至8.27元，之後幾日股價收回失地，反彈最高至8.65元。股價的迅速修正，表明市場對該消息並不憂慮。本周筆者推介中石油，儘管因其核心業務上半年表現一般，不過受益於原油價格回升及天然氣價格調整，下半年相關業務將會明顯轉好，加上現時估值吸引，值得留意。
受益油價回升業務好轉
上半年集團營業收入同比增長5.2%至11,010億元（人民幣，下同），歸屬母公司股東的淨利潤同比增長5.6%至655億元。不過，上半年集團出售部分西部管道資產及業務獲得195億元的一次性收入。若扣除該部分收入，淨利潤將錄得負增長。核心業務利潤下降，主要原因是原油價格下跌以及海外貿易規模提升導致營銷開支變大。不過下半年主要業務原油銷售及天然氣業務將會得到極大改善。
天然氣價改革前景佳
上半年集團原油銷售量達39,109千噸，平均售價為4,559元/頓，即是99.86美元/桶。上半年WTI和BRENT平均油價分別是94.17美元/桶和107.50美元/桶，分別同比下降4.06%和5.38%。國際原油價格自第二季度開始反彈，現時WTI和BRENT油價分別為每桶107美元和115美元左右。目前國際原油價格仍處於上升趨勢，可以預見油價攀升將為下半年公司勘探和生產，以及煉油業務帶來更大利潤。
今年7月10日開始，內地非居民用天然氣門站價格進行調整。調整後全國平均門站價格由每立方米1.69元升至1.95元。上半年集團銷售天然氣478.77億立方米，平均售價為1.151元/立方米。筆者認為調高天然氣價格是一個好開始，目前情況等同於成品油定價機制初期改革一樣，後期價格調整次數越趨頻密，目前已較緊貼國際油價走勢。估計未來2-3年，天然氣價格將會持續提價，對上游企業影響正面，中石油將是最大的受惠者。
股價方面，過去三年中石油股價主要在8元到11元之間徘徊，現價處於相對低位。以昨天收盤價8.7元算，每股可分派股息0.1611元，相當於全年4.06%的股息率，屬進可攻退可守之選。部署方面，由於近日媒體報道證實中石油因高層涉貪事件已被美國投資者起訴，估計在事件平息之前，股價有可能再次震盪至8元附近，建議8元附近買入，目標價10元，止蝕7.5元。
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