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國浩資本
中國國務院最近公布關於加強城市基礎設施建設的意見，該意見明確當前加快城市基礎設施升級改造的重點任務，包括：1）加強地下管網建設和改造，並目標於2015年建設完成污水管網7.3萬公里；2）加強城市排水防澇防洪設施建設，解決城市積水內澇問題。到2015年，重要防洪城市達到國家規定的防洪標準及3）加強城市污水和生活垃圾處理設施建設。到2015年，全國所有設市城市實現污水集中處理，城市污水處理率達到85%，污水處理設施再生水利用率達到20%以上。
「十二五」管網改造新建涉逾千億
根據十二五規劃，全國城鎮用於城市管網改造、新建供水管網及新建污水管網的投資額分別為835億元（人民幣，下同）、1,843億元及2,443億元。在過去，地下水利工程及舊管網改造等並不是市政府的重點發展項目，因此等建設對地方經濟發展所起的作用不大。然而隨著過去數月國內城市於暴雨後的內澇情況嚴重，令市政府開始面對改善地下排水系統及更換舊管道的壓力，以往的管道主要是由金屬及水泥建成，而塑膠管道的好處是輕身、成本較低及較耐用。最新的國務院意見再一次顯示出國家對改善城市地下管網的決心，這或逼使市政府正視此問題。
本行認為中國聯塑（2128）是上述意見的受惠者，在2013年上半年，供水及排水的塑料管道及管件產品佔整體收入的78%。由此公司的業務將受益於中國加大城市基建投資。回顧2013年上半年，公司的中期業績優於預期，按年升13.4%至6.78億元，當中主要原因是由於毛利率由去年上半年的25.9%及下半年的23.1%，恢復至今年上半年的26.2%水平及銷量增長較預期為佳。
中期績佳 下半年業務樂觀
中國聯塑於上半年的銷量按年增18%，而公司年初訂下的全年銷量增長目標為10%至15%。本行認為中期業績優於預期將令投資者重拾信心，因公司在上半年的原材料成本較去年下半年跌2.9%的背景下，仍可將PVC管道的平均售價提高3.5%。這顯示公司於新地區成功爭取市場份額的同時，其議價能力亦同時增強。中國聯塑在其最大生產基地華南以外地區的銷售增長達30%，亦反映了公司在全國拓展的領域上更進一步。在2013年上半年，華南地區佔公司整體銷售的60%，而去年同期此比重為64%。此外，公司在2013年上半年的產能利用率改善至67%水平（2012年為61%），亦是毛利率改善的主要原因之一。
展望將來，管理層對2013年下半年的產品需求的前景因新基建項目及樓巿建設回暖而變得樂觀。本行維持2013年其盈利預測不變為14.8億元（每股盈利0.49元），即按年升18%。現時估值相當於8.1倍2013年市盈率。基於中國在未來數年將會增加供水排水設施的固定資產投資以及建築巿場回暖的情況，本行相信公司的估值低廉。重申買入評級。由於市場的整體氣氛回暖，本行將目標價由5.53港元上調至6.20港元（昨收市4.96港元），相當於10倍2013年市盈率。
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