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國浩資本
中國建築(3311)2013年首9個月新增合約金額達406.2億元。新增合約金額按年升幅達20.6%，相當於2013年全年目標(即不少於430億元)的94.5%。公司9月份再次獲得另一個BT項目(該種項目利潤率較現金建築項目高)，項目位於鎮江巿，合約價值達28.1億元。雖然經營數據出色，公司過去數月的股價表現則相對平淡，這主要是投資者對公司的BT項目收款風險感到困擾。近來有關地方政府債務問題的報道層出不窮，大大減低了投資者增持該股的意慾。
兩保障房項目續按時收款
就此，管理層表示公司在選擇BT項目時相當挑剔，而公司手上亦有足夠資訊判斷收款風險。上月負責唐山市濱海大道及重慶市合川區保障房項目的子公司分別準時收到了項目的第五期及第四期款項。公司持續地按時收到款項，有助恢復投資者的信心。
截至2013年9月底未完成訂單約790.9億元，按年增長24.6%，以2012年營業額為基數計，訂單相對營業額比例大約是3.0倍左右。管理層維持2013年新增合約目標不變，本行認為是相對保守。若果公司年底達成新增合同金額目標，訂單出貨比將達3.2倍，管理層過往的執行能力令人印象深刻，相信他們有能力在訂單充沛的情況下令2013年和2014年營業收入迅速增長。
新增訂單超預期將提升公司中期收入的增長預期。分析員現時估計公司2013至2015年收入的複合增長率達26%。再加上毛利率提高0.79個百分點，以及規模經濟效益節省的固定成本，純利的年複合增長率增至26%。大額的新增訂單消息仍將繼續成為股價表現的催化劑。目前股價相當於2014年13.4倍的市盈率，每股盈利增長達28%，估值不算昂貴。本行維持中國建築至買入評級，6個月目標價為15.35元(昨天收市12.50元)，相當於2014年17倍的市盈率。
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