證券推介：美樓巿復甦創科可買入

http://paper.wenweipo.com [2013-12-21] 我要評論

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國浩資本

創科(0669)本年至今的股價表現優於恒指39%。公司70%營業額來自美國巿場，故此股價表現和美國樓巿高度相關。美國新屋動工在3月份急升至1百萬間後見頂。最新數據打破下降趨勢，反映建屋需求強勁回升。11月份新屋動工數目按月升22.7%至109.1萬間。其間，反映未來動工需求的建築批文則於11月份升至100.7萬間。兩個指標顯示建屋需求上升，利好創科產品的需求。

除了上述經濟指標，創科客戶及競爭對手的業績表現也反映創科業務表現不俗。如前所述，美國最大的家庭裝飾品與建材的零售商家得寶是創科實業的最大客戶，該公司管理層上調全年銷售增長指引。由於兩者銷售額的走勢在過去5年有很高的相關度，家得寶銷售情況理想反映創科的銷售前景理想。

有力在美贏取更大市場份額

另外，創科的主要競爭對手史坦萊百得於公布差於預期的第三季業績後，削減每股盈利指引10%。借助品牌的提升及產品的創新，創科在美國市場贏取更大的市場份額。本行視史坦萊百得疲弱的第三季業績為創科市場份額續升的訊號。創科於美國電動工具的市場份額由2006年的中雙位數增至2011的大約20%。史坦萊百得是創科巿佔率上升的受害者。

本行現時預計公司2013年及2014年的營業額分別增長8.8%及8.9%(管理層就2013年的指引為7至8%；分析員普遍預計9.6%)。考慮到產品組改善，毛利率於2013年及2014年均會擴張大約0.5個百分點，預計公司的2013年及2014年每股盈利按年升23%及25%。

維持買入評級目標價23.1元

本行維持創科的買入評級，6個月目標價23.1元(昨收20.95元)，相當2014年17倍巿盈率，2012年至2014年的每股盈利年複合增長率24%。主要的下行風險包括美國復甦較預期慢及公司未能將原材料及勞動成本上升轉嫁給買家。巿場共識目標價為23.0元。