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康宏投資研究部環球市場高級分析員 葉澤恒
首次於2014年與讀者見面，先祝各投資者今年心想事成，身體健康。美國聯儲局於2013年底正式宣佈退市，每月買債金額減少至750億美元。雖然減少買債的時間較預期早，但由於美國就業市場持續改善，加上第三季經濟增長高達4.1%，故寧可在現階段提早減少買債，是可以理解的。
以美國目前經濟情況，未來仍會逐步減少買債步伐。雖然美國就業數據持續有改善，但失業率仍高達7%，以與及非農業新增職位超過20萬份的情況下，預料美國經濟改善的速度仍較以往為慢。另一方面，美國三十年按揭息率升至4.3厘水平，較去年低位已經升了一厘，對美國剛復甦的樓市可能構成考驗。
相對美國的強勢回歸，歐洲及日本經濟仍在掙扎中。歐洲央行以及德國財長近期先後表示，歐洲央行目前不急於減少買債，但未來再減息的機會不大。惟歐洲目前仍受通縮威脅，加上區內第二大經濟體的法國，當地第三季經濟出現收縮的情況，故預料歐元區經濟仍可能處於呆滯的局面。至於亞洲區的日本，雖然有望於首季加推量寬，為當地股市及經濟帶來短期刺激作用，但似乎有機會出現「臨尾香」的情況。在這情況下，預料日圓的跌勢將會再度展開，上半年有機會見115水平。
未來受多項因素所左右
回到美國方面，雖然預料聯儲局只會逐步減少買債，但未來仍有多項因素可能左右美股的升勢。首先，即使聯儲局只會逐步減少買債，但今年聯儲局的公開市場委員會卻出現了人事變化，將加入較多中性至鷹派委員於會內。伯南克的老師-前以色列央行行長費沙，亦會成為聯儲局副主席。以色列央行近年在經濟下行時，仍有上調利率，故可以預示聯儲局未來的貨幣政策將會傾向中性。即使作為大鴿派的耶倫將會接任聯儲局主席，最多只可能紓緩退市步伐。未來可能令投資者感到意外的是，聯儲局今年的會後聲明字眼上，可能較市場預期強硬，令美股今年的波動性增加。
第二，根據以往的歷史，美股未試過可以連續六年升市。美股自2009年3月以來的升市，牛市已經長達57個月，惟自1950年以來的牛市，平均壽命只有53個月。即使美股仍可能上升，未來上升空間將會有限。另一方面，聯儲局將由本月開始減少買債，而且未來一年聯儲局只會持續減少買債，故預料貨幣供應量增長將會逐步減慢。因此，預料美股未來上升空間可能會逐步收窄，而全年美股升幅亦未必及去年。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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