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■日圓上周五跌至近兩年半低位。 資料圖片
鑒於美國經濟持續改善，聯儲局宣佈將每月購債計劃規模削減100億美元，即是將購債總規模降至每月750億美元。據聯儲局主席伯南克表示，若美國經濟數據持續強勢，聯儲局極可能在今後的每一次議息會議上宣佈削減100億美元購債規模，意味着量化寬鬆計劃將於2014年底前終結。最重要的是，下一任聯儲局主席耶倫亦表示同意該項決定。儘管加息仍是較遙遠的事情，但聯儲局目前認為失業率快將於2014年底前降至6.3%- 6.6%水平，暗示2015年很大機會會開始加息。隨着經濟增長步伐加快，美國已正式開始縮減其刺激經濟方案，料明年美國國債孳息率將逐步攀升。市場預期美國國債與日本政府債券孳息率的息差將進一步擴大，導致資金由日本資產流出至較高息的美國資產上。日本政府退休金投資基金（GPIF），為全球最大的退休儲蓄基金管理公司，已表明將會逐步調整其投資組合，從日本資產轉移至風險較高的海外資產以提高回報，相信這趨勢應該會持續至2014年，利好美元兌日圓組合。
日或擴大資產購買規模
反觀日本方面，其第3季國內生產總值(GDP)增長由上季的0.9%下降至0.3%。此外，日本政府已落實在明年4月開始增加消費稅，由現時的5%上調至8%。在薪金增長有限的情況下，料消費稅上調將打壓當地居民的消費意慾，令通脹下降。據市場研究報告顯示，消費者已於明年4月份正式上調消費稅之前，提早消費，令房屋動工量及汽車銷量需求上升。然而，某些來年的消費如新建待售房屋的動工量卻按月大幅下降。雖然政府已準備為房屋及汽車買家提供進一步支持，包括按揭稅減免及降低購車稅，以減緩前置需求上升及消費稅上調後需求下降的負面影響。然而，租賃房屋並無應對措施及節能汽車未有減免﹔減稅亦僅令部分高收入人士受惠，因此預期明年日本經濟增長將出現更大的下行風險，經濟復甦仍然脆弱乃基本的事實。為了提升整體通脹率，筆者預期日本央行於評估物價及經濟趨勢之後，2014年有機會會進一步擴大資產購買規模來刺激經濟增長。有外電報道，知情人士表示，當前的債券購買規模對很多官員來說不是上限，整體市場的規模仍能提供日本央行增加買債的空間。
美日債息差距再次拉闊
總括而言，於美日貨幣政策日趨分歧的影響下，筆者預期美日債息的差距很可能進一步擴寬，吸引更多日本國內及海外的投資者，由日圓轉投美元資產，中線將繼續不利日圓走勢。■恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
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