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■人民幣兌美元昨跌穿6.2，兌港幣亦跌穿「8算」。張偉民 攝
香港文匯報訊 人民幣匯價暴挫至近一年低位，兌美元跌穿6.2，兌港幣亦跌穿「8算」，但更大的沽壓可能還在後頭，一種名叫「目標可贖回遠期合約」（target-redemption forwards）的人民幣對沖衍生產品，由於人民幣現時已跌至6.15至6.2的大批合約觸發價位，持倉面臨虧損，投資者平倉將加快人民幣下挫。外電報道指，過去一周，相關虧損規模已升至30億美元（約186億元人民幣）。德銀及大摩則估計，市場去年以來共售出3,500億美元（約2.17萬億元人民幣）此種遠期合約。
違約恐慌加快人民幣下挫
人行擴大人民幣匯率波幅後，人民幣在三天內下跌0.8%，已影響到包括中資企業持有的數十億美元槓桿押注的離岸市場。上述「目標可贖回遠期合約」的衍生產品，最初是為了對沖匯率風險，後來演變為一種產品，如果人民幣兌美元匯價能保持在某個價位上方，就能給持有人帶來一定的收入。
對於許多買家來說，買這種產品似乎是個合理押注，因為人民幣兌美元自2010年後每年都在升值，去年人民幣兌美元上升2.9%，但今年卻意外地下跌，以擠出單邊押注人民幣升值的熱錢，自本周一擴波幅後，人民幣在加速下跌。
交易員稱，中國首隻內地債券違約後的債務恐慌以及對中國經濟增長放緩的擔憂也打壓市場人氣。
昨日在岸市場中，現匯人民幣兌美元跌至6.23，創去年2月27日以來的13個月新低，今年來累計貶幅擴大到2.6%；同時香港離岸市場觸及6.1855，是去年4月以來觸及的部分低點。更重要的是人民幣匯價深入6.15-6.2區間，而在該區間有大量的產品會觸發行權，持倉人面臨虧損。德銀及大摩估計，市場去年以來共售出3,500億美元此種遠期合約。
人民幣在該行權價之下每下跌一個點子，都會給持倉人帶來虧損。外電引述5位市場消息人士估計，過去一周左右，虧損規模已升至30億美元。如果這些產品的持有者一窩蜂地平倉，將打壓人民幣進一步下挫。銀行業者也需要通過衍生品市場對沖其持倉，而且鑒於這些產品的不對稱性質，這也可能給人民幣帶來下行壓力。
跌至6.2將累積重大虧損
市場人士指出，如果離岸人民幣跌至6.2，那麼持倉人為了賠償對手方，會有大量需求。摩根士丹利香港亞洲外匯和利率策略部主管Geoffrey Kendrick昨表示，隨着銀行通過衍生品市場對沖手中的結構性產品敞口，此舉可能加劇人民幣沽壓，因此離岸人民幣可能續跌。
大摩指出，如果人民幣兌美元守在6.2下方，預計持有者每月可能蒙受多達2億美元的損失。結構性產品的平均期限為24個月左右，總虧損可能達到數以十億計美元。不過，人民幣必須要一直保持在6.2下方才會累積成這麼大的虧損規模。
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