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金利豐證券研究部執行董事 黃德几
內地手錶製造商時計寶（2033），早於1988年創立核心自主品牌「天王」，按零售銷售額計，於2011年就約130個內地手錶品牌，該品牌的市場份額為11.1%，居於首位。另於2002年收購瑞士進口品牌「拜戈」，兩者於截至去年12月底止中期，分別貢獻集團收入67.8%及7.3%。期內總收入按年增長23.9%至11.55億元，撇除2012年的上市開支，純利亦增長兩成至1.5億元。
面對內地反貪腐行動，不少高檔品牌手錶銷量大跌。集團主打中檔手錶市場，受影響相對輕微，惟上半財年同店銷售增長僅約4.2%。不過，管理層表示，今年首兩個月的增長達雙位數，情況可望改善。集團透過直接管理的銷售網絡銷售85%以上的天王及拜戈手錶，截至去年底，集團的零售網絡有2,287個銷售點，較6月底增長290個。不斷擴充銷售網絡，導致租金及人工成本增加，期內銷售及分銷成本按年增加42.3%至5.01億元，佔集團總收入約43.4%。
與多家網絡銷售平台合作
發展網購為大勢所趨，集團已與多家網絡銷售平台包括拍拍、京東商城及天貓簽訂合作協議，單計「雙十一」，集團在天貓銷售收入約1,330萬元人民幣，中期電子商務的手錶銷售額約8,150萬元，按年大增近8倍。網購銷售渠道主要向年輕客群銷售中、低價位手錶及新青年系列手錶產品，與零售店舖定位不同，未構成直接競爭。然而，下半財年為電商銷售淡季，又缺乏如「雙十一」的大型購物節，電商銷售未必及上半財年。
平均存貨周轉天數較6月底增長4日至224日，平均貿易應收賬款周轉日及貿易應付賬款周轉日均為55日，資產負債比率約19%，財務狀況尚算穩定。走勢上，2月27日升至1.31元遇阻後，呈「三隻烏鴉」回落，10天線失守各主要平均線，惟昨日呈「十字星」待變形態，MACD熊差距收窄，14日RSI走高於5日線，可考慮1.01元水平吸納，反彈阻力1.15元，不跌穿0.96元可續持有。 (筆者為證監會持牌人)
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