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一些對沖基金經理向投資者發出警告，指資本市場正處於瘋狂的泡沫當中。事源如果標準普爾指數上漲了32%，納斯達克指數上漲了40%，企業盈利卻幾乎未見增長，那絕對應當引起關注。債券市場和信貸市場的泡沫，以及特斯拉等時髦企業那高得讓人吃驚的股市估值。這一切就像1999年，即科技股上次以如此幅度飆升的一年。但這次有一個不同之處：當時熱炒的是股市，如今是債市。
流入債市資金驚人
最近幾年，驚人數量的資金悄然湧入固定收益基金，這些基金買入公司債、新興市場債券和抵押貸款債務。由於美國加息的幾率看似上升，債券持有者可能會遭受損失，因此這種資金流動可能會逆轉，給監管機構和投資者造成破壞穩定的衝擊。
資料顯示，2009年以來，美國投資者向最主流的美國應課稅債券基金新投入了7,000億美元資金。由於債券價格已經上漲，這些基金的價值已翻番至2萬億美元，相當驚人。更值得注意的是，這些流入固定收益基金的資金規模，已超過上世紀90年代科技股泡沫期間流入股票基金的資金規模─絕對數值和相對數值均如此。
另外，自2009年起，有1.2萬億美元資金流入全球債券基金，同期只有1,320億美元資金流入股票基金。2008年以來，流入全球固定收益基金的資金規模已達近2萬億美元，是流入股票基金資金規模的4倍。
垃圾債券發行量大
有鑒於此，投資級公司紛紛以最低價格發行債券就一點也不奇怪了。同樣不奇怪的是去年垃圾級債券的發行規模達到創紀錄水平。還有，美國信用評級機構穆迪日前警告稱，投資者如此急於大量買入債券，以至於他們買入的債券所具備的法律保障比以往任何時候要少。
然而，這個2萬億美元的問題是，當這些資金流動改變方向時，可能會出現甚麽後果。直到最近，人們還常常認為，公司債投資者不像股票投資者那樣躁動；固定收益基金不容易出現如此劇烈的情緒波動。不過，現在的實際處境不再是那樣了。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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