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2014年5月19日 星期一
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大行透視:歐高息債受惠央行政策


琤芼行投資顧問服務主管 梁君馡

歐洲股市連續第四周錄得升幅。歐洲央行行長德拉吉表示其對歐元升值感到不安,預期將於下一次會議上採取行動抵抗通脹威脅,他的言論已成為上周的關注焦點。然而,需要注意的是,德拉吉的「預測」有一個前提條件,即6月份將予公佈的經濟預測結果,將可能成為股市的推動力量。若歐洲央行未能審慎採取行動,則經濟復甦或將會受到拖累,信譽亦可能受到懷疑。

市場憂慮低通脹問題

據剛公佈的彭博環球市場投資者調查結果顯示,約3/4的受訪者對歐元區的低通脹問題感到擔憂。因此,將公佈的消費物價指數值需要密切關注。歐元走勢對於歐元區經濟復甦至關重要,因而對歐洲股市有強烈影響。

於本年初,美國十年期國債息率曾高見3%水平,但其後因市場逐漸消化聯儲局退市的消息,央行亦表示需有一段較長之時間才會加息,再加上近期經濟數據因天氣惡劣而轉弱,故美國國債息率由年初高位大幅回落,最近只於2.5%水平附近。從5月2日美國公佈四月份非農業新增職位數據當日來看,美元五年期利率掉期息口曾由1.75% 急升10點子至1.85%,但隨荈ЖC報道烏克蘭衝突惡化,有關息口即由高位回落。這顯示美債息口可能主要是受到烏克蘭局勢所影響。另外,有分析亦指退休金及保險公司因業務對沖的需求上升,故成為了美國長債的支持者。

經濟仍處初步復甦期

相對來看,現時歐洲經濟仍然處於初步的復甦期。最新數據顯示,歐元區各國,包括部分曾經處於困境的國家如意大利及法國等的經濟活動進一步擴張,部分國家的PMI數據更分別連續第十個月高於50的擴張水平。俄羅斯/烏克蘭情況對區內經濟或會造成一定的影響,但這亦表示歐洲進入加息周期的路途仍有一段較長的距離。儘管歐洲央行表示未有需要進一步推行量化寬鬆政策的需要,但通脹數據顯示歐洲的通脹率仍遠低於2%的長期目標水平。歐洲央行將有機會進一步放寬貨幣政策,這將會對風險資產如歐洲高息債券等為有利。

總結而言,筆者認為現時美國國債息率主要是受到外圍環境所影響才會於近日處於低位,現水平已不屬吸引,同時亦未有充分反映美國經濟持續改善及提早加息風險可能上升的情況。相對而言,筆者認為歐洲央行政策明朗,經濟復甦及通脹情況亦不足以支持歐央行作出加息,故筆者較為看好歐洲高息債券市場。

(以上資料只供參考,並不構成投資建議)

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