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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
在市場憂慮內地經濟面臨下行壓力的背景下，實體經濟對銀行信貸的需求狀況亦令人關注。內地媒體消息報道，四大銀行截至今年5月25日止的5月新增貸款僅有1,300億元人民幣，遠少於4月份的同期金額。不過，信貸需求較低迷的狀況，則增加市場對人行放鬆貨幣政策的預期。
按照媒體報道的相關資訊，5月份內地信貸投放不振，主要因為：外匯佔款增長低迷以及實體經濟不振令銀行借貸小心。由於外匯佔款為中國基礎貨幣投放的主要通道，外匯佔款數額愈大，本幣投放愈多，今年以來外匯佔款受貿易順差逐步收窄而持續減少，而外匯佔款縮減亦構成今年巨大的基礎貨幣缺口，這或高達1萬至1.3萬億元人民幣，影響基礎貨幣投放。
另一方面，實體經濟疲弱致使實業需求不振，加上房地產下行亦削弱內地消費需求，反過來拖低信貸需求以及令商業銀行對信貸投放變得異常小心。此外，銀行憂慮不良貸款將持續反彈，更增加其對信貸投放的審慎度。
因應經濟下行 政策微調
事實上，人民銀行面對信貸投放未見起色的環境，已通過公開市場操作來調節市場資金流動性。一方面，因應目前經濟續面臨下行壓力的狀況，人行開始作政策的預調微調。另一方面，臨近6月，亦因應市場憂慮銀行間市場資金會否重演去年的緊張狀況。
由5月12日至23日，人行於這兩周已分別進行1,200億元人民幣及440億元人民幣的淨投放，並於5月27日縮減正回購的規模至200億元人民幣，屬今年內的最低水平，反映出人行已持續向市場投放資金。市場對貨幣政策放鬆的預期，繼續有利港股表現，恒生指數短期內主要技術阻力於23,500點。 (筆者為證監會持牌人)
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