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景順投資管理亞洲日本股票主管 Paul Chesson
著名投資者巴菲特(Warren Buffet)的逆向投資建議頗為適合現時的日本股市。日本市場現正受兩項相反的動力所拉動，即短期因素與利好的基本因素互相角力。
至今日本TOPIX指數在本年下跌約6%（當地貨幣計，股價回報），意味着大多數市場人士均對日本經濟感到憂慮。然而，在本年稍後時間，我們預料現時的市場阻力將開始減退。
消費稅上調帶來的影響在4月初實施前已廣為市場討論，並一直備受密切注視，這仍然是日本市場表現的關鍵因素。至今公布的數據顯示需求的調整在預期範圍之內-下跌，但幅度不大，然而經濟反彈的前景將於數月後才會更為明確，因此令投資者感到憂慮。
消費稅上調的問題與公司盈利指引存在密切的關係。由於公司盈利在截至3月底的財政年度顯著上升，公司預期本年銷售及淨利潤的升幅輕微。由於未能確定消費稅上調會否拖累銷售，工資上升對成本的影響，以及日圓疲弱帶來的優勢減弱，均使這些公司採取審慎的態度。
在新財政年度開始時，不少公司一貫取態審慎，這些公司傾向在市況造好的環境下調高盈利指引，而不願承擔調低盈利指引的風險。儘管如此，公司盈利指引乏善足陳繼續令投資者卻步。
來自央行的市場動力亦於最近數月減退。央行的政策成功刺激通脹，及加強其對經濟前景的信心；但股市投資氣氛卻下挫，主要由於市場預期央行不會於短期內為市場注入資金。若並無刺激措施，則意味着投資者無需追隨大市。
估值吸引利好長線投資者
投資者需評估這些重要的因素，但我們認為應從長遠前景的角度考慮這些因素。我們預計消費稅將在短期為市場帶來利淡影響；另一方面，受惠於海外的經濟擴張，加上本地企業表現穩健及消費強韌令經濟環境大致改善，當地經濟將於第三及第四季復甦。若我們的預測正確，公司應開始上調盈利預測，帶動投資信心改善。
穩定的通脹水平將確認日本央行的立場，並顯示內部經濟表現穩健，但若通脹難以攀升，日本央行行長黑田東彥表明將進一步放寬政策，即投資者期待的貨幣刺激政策。
重要的是，日本TOPIX指數至2015年3月的市盈率為13.5倍，低於其歷史平均水平和不少已發展股票市場。目前的股價水平看似已反映短期挑戰，但並無顯著反映長遠的價值。或許現時的市況日漸利好貪婪的投資者？
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