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中銀香港經濟研究員 蘇 傑
今年以來，港股股價波動下行，成交縮減，總體氣氛不佳，在全球市場中表現平平。五月之後情況有所好轉。展望下半年，鑒於市場利率仍處低位、資金回流新興市場、經濟增長料將企穩、企業盈利回升、技術上仍有炒上空間以及內地股市或見底回穩等因素，港股表現可望略好於上半年，成交有所回升。
展望下半年，利率水平、資金流向、經濟基本面、技術指標、內地與美國股市等因素均會對港股指數走向產生影響。
資金回流新興市場
儘管美國持續縮減QE規模，但經濟復甦表現反覆，相信年內仍將維持低利率政策，因此，預計香港的基礎利率在下半年不會出現轉向。市場利率方面，香港金管局近日指出，反映銀行平均資金成本的綜合利率在5月底微升2 個基點至0.45厘。但從較長時間觀察，目前的市場利率處於歷史較低水平。一般而言，利率升跌與股價的變化呈負相關關係，利率水平低企，有利於股市走勢向好。
去年美國啟動縮減QE規模，新興市場出現資金大量流出的情況。隨着美國貨幣政策的溫和走向明朗，新興市場走資潮在今年3月後出現逆轉。從4月下旬的持續跟蹤來看，EPFR新興市場主要股票基金資金流入量遠遠大於流出量，近期資金流入的規模更逐漸擴大。另外，跟蹤中國內地股票基金的統計也顯示，今年5月以後，資金流出內地股市的情況有所緩解。香港市場方面，港匯指數近期維持較強區間，股票市場資金流的市場調查也反映，陸續有資金進入港股市場。相信下半年，香港資金流入與流出互現，總體維持寬鬆水平，有利於股市向好。
在香港市場資金較為充裕的情況下，港股對國際投資者的吸引力料會持續增強。根據香港交易所最新統計，港股現貨市場中海外投資者佔總交易額的比重維持46％，國際資金進入港股的情況料將延續。
經濟基本面料將改善
今年上半年，香港經濟表現不如人意，首季GDP增長率僅為2.5%，與港股的弱勢較為一致。下半年，隨着歐美經濟持續復甦、中國內地經濟狀況有望企穩、本地就業情況良好，香港經濟表現有望好於上半年。全年總體水平料會略好於去年。
鑒於內地企業在港股市值與成交額中的佔比較大（以主板為例，前兩年中國相關股份佔總成交量的比重分別高達54.14%和53.14%），我們可從內地企業的表現窺探企業盈利情況。根據國家統計局的資料，今年1-2月內地規模以上企業利潤出現較明顯下滑，但近幾月情況有所好轉。另外，截至6月初，內地公佈業績預告的811家上市公司中，預喜560家，佔比近七成。相信今年下半年公司業績趨穩會對股市形成一定支持。
技術上存在炒上空間
截至今年首季，港股市盈率大約為10.26倍，與歷史高位（1999年與2007年分別為26.73倍與22.47倍）和成熟市場水平仍有一定差距。因此，港股技術上仍存在炒上空間。
今年10月，期待中的「滬港通」機制有望正式啟動。其中，港股通為更多內地投資者南下投資港股提供便利，其對港股成交與氣氛好轉的正面幫助值得期待。
從以上幾方面因素看，港股下半年存在向好的基礎。另外，由於港股歷來受到美國股市與內地股市的影響，近年來，內地市場對香港的影響愈加顯著，可能成為影響港股走勢的重要力量。（節自《中銀財經述評》二之一）■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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