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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
總結2014上半年，恒生指數及國企指數分別累計下跌0.5%以及4.45%，相反，歐美股市同期普遍錄得累計升幅，反映環球資金流向今年上半年主要以歐美市場為主。美國方面，今年上半年更呈現股債齊升的情況，顯示環球資金自今年初至今普遍依然鍾情於美元資產領域。
國企指數與上證綜合指數於今年上半年雙雙錄得累計跌幅，後者期間累計下跌3.2%，主因市場普遍擔心中國經濟今年開始將呈現增長放緩以及金融體系爆發系統性風險。自去年「三中全會」後，中央政府將積極推行結構性改革，並避免推出大規模的穩增長措施，令投資人對中國經濟短期前景普遍持較保守的看法。
另一方面，中央政府亦決心處理金融體系過去積累的問題，尤其是與近數年來房地產市場欣欣向榮而息息相關的高速膨脹的影子銀行活動。
內房市場風險抱戒心
由於近數年中國龐大的地方債務、房地產市場以及影子銀行活動形成牢不可破的緊密關係，中央政府決心加強影子銀行體系的監控以及控制其信貸膨脹的速度，短期內勢必對房市構成負面影響，故此，市場普遍對內地房市潛在的風險抱有較大程度的戒心。
基於內地的影子銀行體系與房地產市場的緊扣關係，目前越來越多跡象顯示內地房市已進入下行周期，令市場普遍擔心房市的調整期一旦深而長久的話，勢將可能掀起開發商接連面臨資金壓力而爆發債務違約潮，從而引發影子銀行體系內的信託崩潰風險，最後導致常規金融體系內的金融機構面臨不良貸款大增及資本不足的壓力。
事實上，目前金融市場對上述形勢及潛在風險的顧慮依然揮之不去，短期內，預期將繼續削弱環球資金回流港股領域的意慾，預測恒生指數短期內較難突破23,500點技術阻力。 (筆者為證監會持牌人)
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