證券推介：煤價疲弱華能盈利提升

http://paper.wenweipo.com [2014-07-01] 我要評論

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國浩資本

華能國際電力(0902)自3月20日以來的股價表現優於恒指12%。評論: 本行認為這並不是獨立現象，在這段期間，大部分收息股的表現均強勁。本行相信這是由於聯儲局放棄以6.5%失業率作加息時考慮的重點。隨着10年期美債息率在6個月低位徘徊，本行相信收息股的表現於短期內將優於增長股。至於公司的經營環境方面，發電增長雖然疲弱，惟煤炭成本亦有所下滑，整體局面偏好。

內地首5月火力發電僅增4.2%

根據中電監6月18日的新聞稿，中國首5個月的用電量僅按年增長5.3%，升幅僅按年上升0.7個百分點。在經營放緩的背景下，發電量增長疲弱屬意料之中。本行認為整份新聞稿的最重要信息是水力發電的貢獻有所增加。水力發電首5個月按年升11.3%。水力發電的貢獻增加無可避免地減少了火力發電的需求。故此，全國火力發電首5個月僅按年升4.2%。火力發電疲弱意味着煤價需求將偏弱，而這現象正好由反映短期供需的電廠煤炭庫存走勢反映出來。電廠煤炭庫存天數在過去一周持續高於22天(歷史平均水平應為16天)。

燃料成本降料全年賺逾百億

煤炭價格疲弱利好華能國電，相信成本減幅將抵消營業額因電力需求放緩而下降的影響。假設單位燃料成本於2014年跌4%及發電量按年升4%，本行預期公司2014年純利可達109億元人民幣，現價相當於9.1倍2014年市盈率，每股盈利增長僅5%。假設派息比率約50%，公司的預期股息率約6.0%，高於歷史平均水平的5.0%。本行維持華能國電的買入評級，6個月目標價為10.0元(昨天收市8.75元)，相當於5%預期股息率。