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匯業證券策略師岑智勇
筆者上周以追落後的角度，分析出鐵路股中的南車時代電氣(3898)時代值搏。事後回顧，此股於過去一周能逆市上升，表現算是合格。本周，筆者續談鐵路板塊，但就從基本面角度出發。
中國政府去年與泰國前總理英祿簽訂高鐵協定，但及後泰國出現政變，有關項目亦因英祿下台而被擱置。幸而，新上台的泰國軍政府在8月初，批准兩條新鐵路連接中國，這兩條高速鐵路分別為從中部大城府到北部清萊府；以及從中部羅勇府到東北部廊開府的線路，它們還將直通中國西南方的雲南省；涉及金額約233億美元。
南車系受機構投資者歡迎
雖然暫時未知有關訂單會落在那間公司手上，但周內鐵路板塊已見上揚。在香港上市的鐵路相關股份中，大致可分為車廂開發類和零部件類，每個分類的盈利能力都各有不同，但都有機會受惠於鐵路概念。
若以股東回報率(ROE)去衡量，仍是以南車時代電氣較佳，其ROE達 19.3%，高於其他鐵路相關股份。南車時代電氣主要從事開發、製造及銷售車載電氣系統及電氣元件，屬車廂開發類的公司。南車時代電氣仍甚受機構投資者歡迎，其主要股東包括貝萊德 (11.16%)、Schroders Plc (7.12%)、The Capital Group Companies, Inc. (6.10%)、J.P. Morgan Chase & Co.( 5.91%)、新加坡政府投資有限公司 (5.76%)、Lazard Asset Management LLC (5.02%)及BNP Paribas Asset Management (5.11%)。
南車時代電氣的控股公司為中國南車(1766)，同樣地，其主要股東名單也是「星光熠熠」，不乏機構投資者的跡象。筆者更相討論的是，在中國南車與中國北車(6199)之間，該如何選擇。
中國南車的業務是從事鐵路機車、客車、貨車、動車組、城軌地鐵車輛及重要零部件的研發、製造、銷售、修理和租賃，以及軌道交通裝備專有技術延伸產業等業務。中國北車的業務是從事高速動車組、機車、客車、貨車、城軌地鐵車輛、軌道工程機械裝備，以及軌道交通裝備核心系統及部件的產銷及修理。可見，兩者都屬於零部件類的公司，而且兩者的業務範圍甚為接近。
南車北車ROE相若
以杜邦分析法 (DuPont Analysis) 去分析，中國南車及中國北車的ROE分別為12.26%和11.63%；邊際利潤(Net Profit Margin)分別為4.29%和4.27%；資產周轉率 (Asset Turnover)分別為0.85倍和0.85倍；財務槓桿 (Financial Leverage)分別為3.26倍和3.13倍。從上述數據去看，中國南車是略勝一籌。
不過，若再配合估值因素去看，則會得出另一個結論。中國南車的市盈率(PE)及市賬率(PB)分別為18.9倍和2.1倍；中國北車的PE和PB則分別為13.4倍和1.5倍。換言之，中國北車的估值明顯較中國南車為吸引，在兩者ROE相若的情況下，應以中國北車較為值博。 (筆者為證監會持牌人，未持有上述股份)
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