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2014年8月13日 星期三
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股市獲利資金料流入債市


經歷金融海嘯6年來低息及各國推行量寬的環境下,投資者早已不放過任何投資機會和渠道,甚至垃圾債券也獲青睞,高息股也不便宜,成熟股市不斷創下新高,歐洲及新興市場股價亦已飛升,息率大跌,令投資者不理會風險,VIX指數處於較低水平。隨蚍甯股市進一步上升,加息預期及獲利回吐壓力下,債券將發揮避險功能,尤其是美債更為吸引,相關基金可作為投資佈局。 ■東驥基金管理

當成熟市場股市出現調整時,勢必拖累新興市場股市;故除現金外,債券能否成為另一避風港?東驥基金研究部看好債券的原因如下:

1. 聯儲局主席耶倫為美國債券護航;

2. 中國成為美國債券最大買家被迫接貨;

3. 日本的政府退休金(GPlF)亦是美國國債另外一位大買家,還有日本私人退休金達15兆日圓,據說更加進取地增加外國債券及另類投資(如對沖基金等)的比例;

4. 美國國債淨供應大減利美債;

5. 美國國債較歐洲債券吸引;

6. 資金從股市獲利後轉往流入債市;

7. 歐洲已實施負利率,並預計於9、10月會推LTRO,部分便宜的資金有機會流向美債;

8. 馬來西亞航機在烏克蘭發生空難,會否引致歐、俄關係進一步緊張?資金因而流進美國債券避險?情況猶如黃金般。

美債市震盪較歐日債輕

事實上,美國經濟正常化或提前加息應不會觸發債災,因為在低息環境下,美國機構投資者或銀行持有債券受到監管或資本充足率等限制,非常具有紀律性,已在低息環境多年下仍沒有增加債券比例;相反地,歐洲及日本機構投資者及銀行持有債券比例不斷上升,故其央行不但不能加息,還需要繼續放鬆銀根,反而美國聯儲局加息對美債的震盪較歐、日等國家為輕。

料獲利資金轉投美投資級債券

隨茬﹞彌q股市獲利的資金流入債券,若歐美等股市在第三季再度上升,相信更多止賺的資金轉投美國投資級別的債券懷抱;倘若預期美股再度上升後出現調整,在新中性或低息環境下,將更有利債券發揮避險的功能,尤其是美債。

高息債券共分下列三種投資類別:

1. 傳統的美國高息或全球高息債券;

2. 機會主義類型(較進取);把握高息債的機會及全球信貸的Alpha;

3. 收息為主類別;以投資短年期的高息債、或甚至購買銀行貸款。

在投資債券時,投資者本身或基金經理擁有獨立團隊或眼光分析債券的前景,尤其是未來是否有機會提升級別,可較傳統債券投資者獲得較突出的表現。投資者亦必須注意出售或套現能力的風險,情況猶如股票般,從宏觀及微觀等角度分析,基本因素需考慮6-12個月、技術因素也視乎0-3個月的情況等;估值的考慮是現時及未來的走向,市場或周期則決定債券佔投資組合的比重。

根據理柏的環球分類,截至8月11日,坊間現時有18隻美元高息債券基金可供選擇。從年初至今、一年與三年的數據來作比較,宏利環球基金美國特別機會基金的表現較為不俗。

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