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國浩資本
中國電力中期業績按年升15.4%至16.18億元，受惠於燃料成本下降，公司業績較巿場預期好。
中國電力(2380)公布上半年營業額按年升12.6%至108億元，純利增長15.4%至16.18億元(人民幣，下同)，每股盈利0.25元，按年無大變動，主要由於平均股數因行使可換股債券及配售新股而有所上升。截至2014年6月30日為止的權益裝機容量按年增長15.5%至14,983兆瓦。由於更多的火電及水電項目投入營運，公司上半年售電量按年上升15.4%至3,270萬兆瓦時。
2014年上半年單位燃料成本約為每兆瓦197.7元，按年下跌14.7%。主要由於煤炭價格下跌及發電效率上升。火力發電及水力發電分別佔整體銷售的72%及27%，而去年上半年兩者佔比分別為68%及32%。火力發電佔比上升，令中國電力今年更為受惠於煤價下跌(火力發電的主要原材料)。一如所料，管理層將全年燃料成本的按年下跌5%改為按年下跌13至14%。
環渤海動力煤價格指數上周三跌至每噸481元，創歷史新低。反映短期供需的電廠煤炭庫存走勢反映煤炭的價格走勢將持續偏淡。電廠煤炭庫存天數在過去4個月維持在20天以上(歷史平均水平應為16天)。
料獲注資產 增長前景改善
最後，如未來6年資產注入獲得成功，中國電力之長期增長前景將顯著改善。管理層有意於2020年底前將裝機容量由現水平倍增，期內每年按年升幅平均約12%。是次擴張計劃包括全新建設項目及現有成熟項目。考慮到母公司的總裝機容量為76,800兆瓦，超過中國電力權益裝機容量的4倍，本行相信計劃的可行性很高。
雖然公司今年的每股盈利無甚增長，惟現價僅相當於2014年股息率6.0%，本行認為估值吸引，建議買入中國電力，6個月目標價4.0元(昨天收市3.47元)，相當於過去5年歷史預期巿盈率的平均值。巿場共識目標價3.88元。
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