 放大圖片
比富達證券(香港)
今年上半年，受美國寒冷天氣及內地固定資產投資增速放緩等因素影響，全球航運需求疲弱，衡量國際航運業務景氣與否的波羅的海乾散貨指數（Baltic Dry Index，BDI）一度創下30年低位。不過8月以來，BDI指數開始大幅上漲，8月單月升幅超過五成，顯示全球航運業務正在回暖。本周筆者推介中遠太平洋（1199），因其作為全球第四大的集裝箱碼頭營運商，直接受惠航運業復甦。同時公司核心業務增長穩定，加上有國策支持，下半年業績有望大幅改善，值得買入。
核心業務增長穩定
據公司最近公布的2014年中期業績顯示，今年上半年公司收入按年上升11.4%至4.40億美元，其中碼頭業務錄得18.9%增長至2.58億美元；集裝箱租賃、管理及銷售業務輕微增長2.1%至1.84億美元。若不計入上年同期已終止經營業務，公司股權持有人應佔利潤按年上升2.1%至1.46億美元，增長穩定。基於下半年歐美經濟持續回暖，以及內地推行的微刺激政策有望持續帶動鐵礦石等原材料進口需求上升，筆者相信，下半年公司業績有望進一步改善。
行業整合惹憧憬
近日中國國務院發布了若干意見以促進海運業發展（簡稱《意見》），內容涉及引入民資推動國有海運企業改革，以及完善海運網絡，推動行業轉型升級等。《意見》顯示出內地航運業整合勢在必行，整合思路是國企引入民資成為混合制企業，注入的資金可以用來收購或併購持續虧損及不符合安全綠色發展方向的企業。公司既是國企，也為行業龍頭之一，有較大機會成為國企改革對象，受惠行業整合。
除此之外，上年公司以12.19億美元的價格，將持有的中集集團21.8%的股份出售給母公司中國遠洋(1919)。公司獲得充裕資金，解決了債務問題的同時，也可專注發展核心業務，以及把握行業整合之中可能出現的機會。由於今年內地銀行大大壓縮了對航運業的貸款額度，行業資金鏈相對緊張。資金鏈緊張將會加速行業整合步伐，而公司手持大量現金，有望把握整合先機，進一步擴大市場份額，發展前景惹人憧憬。
股價方面，以9月8日收市價10.98元（港元，下同）計，中遠太平洋P/B（市賬率）只有0.89倍，處於5年相對低位，有較大的安全邊際。航運需求上升及行業整合，有望持續改善公司業績。考慮到公司上年下半年業績基數較低，今年下半年公司業績增長幅度有望大幅提升，帶動估值向上修復。建議投資者於10.5元附近買入，目標價14.0元，止蝕9.5元。
|
放大圖片
