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■上海自貿區金融創新的基本框架逐漸形成。資料圖片
香港文匯報訊 新華社報道指，上海自貿區將滿「周歲」之際，上海清算所正探索在自貿區內推出債券等衍生品跨境清算結算平台。2008年全球金融危機之後，欠標準且透明度低的場外衍生品備受爭議。不過鑑於場外衍生品對市場風險管理的重要作用，各方最終在2009年的G20峰會上達成共識，明確承諾最遲在2012年前，所有符合條件的合標準衍生品合約必須通過中央對手方清算。
與場內交易所的市場交易不同，場外櫃枱交易市場更多是買賣雙方的一種交易，透明度較低。通過中央對手方清算機制，中央對手方以原始市場的法定對手身份介入交易結算，充當買方的賣方和賣方的買方，能確保在任何環境下的合同履約，最終降低信用風險及可能的金融系統風險。
內企風險管理需求大
在央行的推動下，內地主要的場外市場銀行間市場逐漸引入強制中央對手方清算制度。2011年在債券市場推出淨額清算，今年7月利率互換產品開始強制集中清算。上海清算所董事長許臻透露，未來兩年計劃以每兩三個月推出一個產品的節奏，不斷完善場外衍生品市場的中央對手方清算機制，今年10月底前將進一步推出匯率遠期、掉期的中央對手方清算。
先推銅溢價清算業務
「大宗商品衍生品市場價格波動較大，內地企業的風險管理需求巨大，現有的風險管理安排仍無法滿足市場，不得不進入國際市場。」築金投資總經理蔡展列表示，上海清算所推出鐵礦石、動力煤掉期集中清算後，不少參與者逐漸從新加坡市場轉到內地市場。
來自上海清算所的數據顯示，今年8月才面世的人民幣計價鐵礦石掉期交易，目前清算量已經達到新加坡現有清算量的15%，高於新加坡市場推出初期的交易量，動力煤掉期清算量則達到新加坡動力煤期貨和掉期交易總和的12倍。
業界專家認為，隨着上海自貿區金融創新的基本框架逐漸形成，自貿區將為金融衍生品帶來巨大空間。一方面，自貿區在人民幣不可自由兌換的環境下為交易市場的國際化提供一種可能；另一方面，自貿區的港口是內地重要的物流集散中心，市場風險管理的需求較大。
「經過廣泛調研，交易所會率先在自貿區推出銅溢價的中央對手方清算業務，並研發金屬、化工等目前在國際市場上沒有的大宗商品衍生品相關清算業務。」上海清算所副總經理李瑞勇指，自貿區為場外衍生品提供走出去渠道，未來上海清算所上線交易的境內產品亦將逐步在自貿區落地。
上海清算所擬在自貿賬戶體系下，按照有限滲透原則，推動跨境人民幣資金投資內地銀行間債券市場，推動境內人民幣參與國際債券市場，以及與境外託管機構等相關平台合作等；上海清算所還將研發人民幣計價的場外航運及大宗商品金融衍生品，面向區內及境外投資者，上海清算所提供中國銀行對手方清算。
上海金融辦主任鄭楊表示，上海自貿區成為衍生品國際國內聯通的「突破口」，一大重要的支撐是自貿區FT賬戶的分賬核算系統，「分賬體系按照先本幣後外幣的分步推進，意味着境外投資者逐漸可以直接投資內地資本市場，相當於建立一條通往國際市場的『高速公路』」。
事實上，基於上海自貿區的政策支撐，除黃金「國際板」已經在自貿區掛牌外，仍有上海國際能源交易中心及8家現貨交易平台計劃在自貿區開展相關的衍生品業務。其中，原油期貨有望在年底前上市。
業內人士表示，目前內地的場內商品期貨市場交易量已連續數年居於全球第一，但苦於沒有定價權。通過上海自貿區的國際平台，國內國外市場逐步互通互聯，未來有可能真正產生與交易量和消費量相匹配的大宗商品定價中心。
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