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國浩資本
中海發展(1138)公布了2014年第3季財務報告後，股價升勢稍竭。 中海發展公布2014年第3季純利約0.43億元(人民幣，下同)，公司去年曾錄得虧損2.47億元人民幣。公司業績疲弱，但符合巿場預期。營業額2014年第3季按年升7.7%至31.5億元，主要受惠於期內本地運煤、國際運油及鐵礦石運輸量按年增長3%至10%。經營成本按年升3.4%，期內油價回落，成本節約措施奏效。2014年第3季毛利率達7.2%，而2013年第3季僅得3.2%，毛利按年升137.9%至2.26億元。經營改善受制於債務上升，期內財務成本按年增長28%至3.44億元。國內政府向公司提供2.20億元拆船補貼，公司最終於2014年第3季錄得純利0.43億元。
末季鐵礦石進口料增加
公司盈利能力疲弱，本行認為公司的短線股價表現和航運現價起伏較為相關。波羅的海指數於過去兩周急升53%後，公司股價期內亦急升15%。由於巿場憧憬巴西在本季會向中國出口更多鐵礦石，海岬型運費率明顯上升，帶動波羅的海指數急升。巿場的憧憬是建基於中國進口更多鐵礦石。截至今年月底，中國進口6.995億噸鐵礦石，按年升16%。巴西於2014年第3季生產了0.857億噸鐵礦石，按年升3%。隨着中國鋼廠及貿易商趁鐵礦石跌至5年新低增加庫存，投資者預計這個南美國家將於第4季加快生產。
中海發展有30%的貨運量和鐵礦石有關，若投資者有意捕捉波羅的海指數上升所帶來的投機機會，中海發展是最佳選擇。本行建議投資者因應波羅的海指數急升，買入中海發展，6個月目標價為6.30港元(昨天收市5.10港元)，相當於0.8倍2014年巿賬率，考慮到中海發展過去7年的平均巿賬率達1.4倍，現時這個估值基準是相當保守。
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