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宏源證券上海營業部投資總監 徐磊
上周內地股市再創新高，滬指突破3,100點，指數繼續延續單邊上漲行情。儘管成交量有所萎縮，盤中震盪加劇，但兩市相加量能維持在8,000億元(人民幣，下同)以上，有利於個股和板塊行情繼續活躍。與此同時，中小創業板則出現調整，個股跌多漲少，市場二八格局沒有改變。從趨勢上分析，滬指已連續多日站在3,000點大關之上，本周若能強勢上攻，則3,000點下方將成為階段性底部區域，短期內指數創新高沒有懸念。
鐵路基建低價股輪動
其次，上周指數衝關3000點之後，券商股出現調整。銀行股接力上漲，鋼鐵、航運、一路一帶、鐵路基建等低價大盤股輪動炒作，兩桶油盤中拉升。不過，從目前來看，這種大盤股輪炒行情是一種資金消耗型上漲。一旦新股發行節奏加快或資金流入股市速度減緩，個股和板塊出現分化將不可避免。
多數低價大盤股輪動，建立在政策預期和題材炒作基礎上，由估值修復轉變為比價效應，弱勢股補漲，強勢股拉升。部分較為激進的槓桿式炒作要尤其注意風險，比如中信証券最新的融資餘額高達230多億，融資盤幾乎佔了流通盤近8%，槓桿比例如此之高，很難說是長線資金入市。上漲行情若僅建立在巨量流動性、和槓桿放大推動的基礎上，無疑是危險的。與此同時，滬港通開通之後，A+H股溢價率居然創近幾年新高，顯示資金棄低炒高，可見並非真正意義上的長線資金。
注意金融資產泡沫風險
操作策略上， 2015年中國股市預計仍將延續政策牛市。貨幣政策逐漸寬鬆、地方債務資產證券化、國企改革、證券業加槓桿等都是人造牛市的催化劑，為後市提供了相當多的主題投資機會。但我們要清醒地意識到，建立在金融資產泡沫基礎上的股市上漲是非常脆弱的。中國股市歷史經驗表明，政策造市可以維持一個階段，但制度性紅利不會長期有效，此過程會非常曲折，故要降低過熱的牛市預期。 本欄逢周一刊出
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