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比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理 何天仲
自2011年以來，內地味精價格持續走低，味精企業虧損不斷，行業進入洗牌階段。經過多年調整，今年下半年行業格局已漸趨穩定，味精價格也開始反彈，行業復甦跡象明顯。
行業整合近尾聲 味精價格回穩
本周筆者推介阜豐集團(0546)，因其經過一輪整合之後，已經成為內地味精行業兩大巨頭之一。現時味精價格持續反彈，行業前景轉好，集團業績有望大幅改善。與同業相比，目前集團估值仍處於低位，尚未完全反映出利好因素，值得關注。
事實上，自上月梅花(600873.SH)併購伊品之後，內地味精業就形成了阜豐與梅花雙寡頭壟斷的局面，二者佔內地味精市場份額達到90%，阜豐市佔率更達五成左右。競爭對手減少，市場集中度升高，加上本身佔有最大的市場份額，集團味精定價影響力大幅上升。今年下半年內地味精價格已經明顯回暖，由上半年約每噸6,200元(人民幣，下同)，大升至當前的8,000元/噸左右水平，升幅逾三成。筆者相信，目前內地味精價格仍處於周期底部，明年持續上升機會大，集團有望持續受惠。
業績方面，截至今年6月底，上半年集團收入按年微跌0.6%至57.07億元，但期內毛利率改善明顯，按年上升1.9個百分點至18.01%，帶動歸屬股東利潤同比增長33.15%至2.74億元。其中，味精業務錄得50.3億元收入，毛利率水平同比上升3.1個百分點至12.9%；黃原膠業務收入同比增長9.9%至6.8億元，毛利率略為下跌至55.6%，但仍處於較高水平。筆者相信，隨着味精價格持續上升，集團毛利率水平有望進一步改善，業績造好機會大。
估值方面，以12月29日收市價3.32港元（下同）計，阜豐集團市盈率（P/E）和市賬率（P/B）分別為9.8倍和1.11倍，對比在A股上市的梅花生物(600873.SH)的54.33倍P/E和2.74倍P/B，公司估值有較大折讓。事實上，集團股價由上月的高位4.35元回落至今，累計跌幅已經超過兩成。考慮到集團業績有望大幅改善，股價反彈機會大。建議在3.2元附近買入，目標價4.5元，止蝕2.8元。 本欄逢周二刊出
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