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比富達證券（香港）市場策略研究部高級經理 何天仲
近日中國證監會發布公告，將於2月9日推出上證50ETF期權產品，引起市場關注。由於2008年金融海嘯以來，通過提升槓桿水平拉動經濟發展的模式在中國已難以為繼，去槓桿及提升融資能力成為政府思考的兩大問題。這種背景下，通過金融改革提振股市表現，為實體經濟輸血成為極佳的解決方法。因此，自IPO註冊制、滬港通之後，深港通也已進入部署階段，再加上期權試點，內地股市體制日趨完善，A股發展前景值得期待，港股也有望受惠。
現時A股已經成為全球最大的股票市場之一，但對比發達經濟體，其體制仍較為落後。2014年A股以年內近53%的升幅雄踞全球榜首，市值也躍居全球第二，其中12月5日滬深兩市更創造了成交量破萬億元（人民幣，下同）的世界紀錄。儘管如此，全球排名前20的證券市場中，僅滬、深兩大交易所沒有股票期權產品。現時推出期權試點，與國際接軌，既可豐富市場投資選擇，也可進一步提升交投熱情。
藉金融市場改革 推升經濟
准入門檻高 短期影響不大不過，期權試點的門檻極高，料短期內對市場的影響有限。據悉，內地監管部門對期權投資者設置了被稱為「史上最嚴格」的準入門檻，除了要求投資者有超過50萬元的金融資產外，還須通過指定的知識測試，同時有風險承受能力及無不良記錄等。這些規定將會大大限制了試點人數，預計初期的投資規模和流動性都不會太大。不過，長遠來看，隨着門檻逐步放低，期權對市場的影響力將會越來越大。
中國政府之所以大力推動金融市場改革，主要原因是經濟下行壓力不斷增大。拉動經濟的三頭馬車（內需、出口和投資）之中，CPI不斷下行，甚至出現通縮風險，內需極之疲軟；出口情況與內需相似，也處於收縮之中；投資是最後的辦法，但由於內地整體經濟槓桿已經非常高，地方債危機也已開始顯現，加上不少投資的回報率偏低，投資反而可能會加重經濟負擔。在眾多解決方法之中，發揮股市的融資作用無疑是最佳選擇。激發股市的融資功能，可以為實體企業注入新資金的同時，還可降低企業的負債比率，一舉兩得。
內地市場將加快與國際接軌
筆者相信，包括深港通、沽空機制，甚至T+0等未來將會陸續推出，內地金融市場與國際接軌的步伐有望加快。內地券商無疑成為改革最大的受惠者，去年下半年至今，整體中資券商無論是股價還是盈利水平都已成倍增長。從目前情況來看，改革紅利已被充分釋放，不過改革進程難免出現反覆，惟市場過高的期望已透支未來的增長空間，投資者須保持審慎。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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