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AMTD尚乘資產管理有限公司主席 曾慶璘
日本股市自去年第4季後持續走高，現時日本Nikkei 225指數已升穿2007年金融危機的高點，年初至今(截至3月18日)升幅已達11%。日本推行量寬(QE)已持續2年，股市過去大漲主要受惠於日圓大貶，因日本是一大出口國，低日圓增加日本跨國大企業的國際競爭力，有利企業盈利增長，因此日圓與日股呈負相關走勢。
退休基金入市添動力
此外，全球最大的日本退休金的投資基金（GPIF）進行改革，提高股票方面的投資比重，為日股帶來支持，而且此舉亦帶動其他國內公共退休基金跟隨，相應提高股票資產配置，令資金不斷投入日股。
日圓匯價大幅走跌，跌至現時美元對日圓120水平左右，令市場憂慮儘管低日圓有利出口增長，但變相入口成本增加或會抵銷企業利潤，無助改善企業經營環境。然而，據日本財政部發表的2014年第4季企數據顯示，日本企業利潤達到17.6百萬兆日圓，為過去30年來最高，反映日本QE的成效已顯現。當中製造業利潤表現較突出，因商品價格下挫有助緩衝其他入口成本的上升，並提高邊際利潤，而非製造業利潤則受消費稅影響，比加稅時遜色。日本財政部預測2015年企業利潤將繼續提高，而且高利潤的製造商有望為整體經濟帶來效益，當中出口暢旺帶動就業市場，加大工資增長壓力，帶動個人消費回緩。
大型日企加薪利消費
3月多間大型日企宣布大幅度加薪，其汽車業龍頭之一Toyota決定今年加薪3.2%，為13年來最大加幅，而電子製造商如Hitachi 與Panasonic等亦同意加入加薪之列，預計加幅更勝去年。龍頭企業加薪除反映日企盈利提升外，亦有賴首相安倍晉三積極推動企業加薪政策，而大企動作有指標作用，有望未來帶動其他日企跟隨。隨着日企的盈利開始向好，日股開始不再單靠弱日圓來刺激股市，現時開始由企業盈利支撐大市向上。日央行現時並未有進一步加大QE的行動，加上美國聯儲局的言論保持偏鴿，且調低未來加息的幅度預期，緩和美元的上升壓力，因此令美元對日圓120水平喘定。匯率風險暫時下降，加上日股升勢持續，令日本股票基金，不論是否為美元對沖類別的，年初至今平均錄得雙位數回報；若未來美國加息或會進一步拖低日圓走跌，建議看好日本前景的投資者選購美元對沖類的日本基金，以避免日圓下滑的風險。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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