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■德國經濟增長動力高於歐洲其他國家，帶動股市迭創新高。圖為德國法蘭克福證券交易所。 資料圖片
隨着歐洲央行推出大規模量化寬鬆計劃，加上歐元匯率已降至歷史低水平，支撐歐洲股市持續走高，道瓊歐洲600指數年初至今上漲18.9%，而身為歐洲核心的德國股市(DAX指數)則以20.0%的漲幅，更勝歐洲股市一籌。除了量寬(QE)利多外，我們預期由於德國企業營收成長潛力高、經濟動能強、產業結構較受惠於景氣復甦、股市評價相對具有吸引力，加上第四次工業革命題材，有六大理由使德國股市未來表現將較歐洲其他市場亮眼。 ■霸菱投顧
理由1：我們認為歐洲央行採取的量化寬鬆政策將對金融市場產生有利影響。第一，由於德國政府的預算結構均衡，總體上並未新增國債發行，隨着歐洲央行開始注入資金，將增加市場對於提供較高收益之股、債的投資意願。第二，量化寬鬆政策有助於維持歐元的競爭力，從而有利於德國的優質出口商。第三，這項大規模的刺激計劃亦將促使資金流入股市。因此，我們認為倘若市場出現短線回調，將會帶來逢低進場的機會。
經濟及企業營收較歐洲強
理由2：美國與亞洲在2015年的經濟成長預期顯著高於其他區域，代表從美國與亞洲市場獲取越多收入的企業，營收成長空間將越大。而觀察歐洲各國企業營收來源後，可以發現德國來自美國與亞洲的企業營收比重為32%，高於歐元區28%、英國24%與法國22%的比重，故預期德國將更能受惠於美國與亞洲的成長。
理由3：根據德國公布的最新GDP，2014年第四季GDP年化季增率為增0.7%，不僅較前期僅增0.1%的季增率出現大幅增長，並高於同時期歐元區增0.3%的增長率。根據過去經驗，每當歐洲經濟開始出現成長，德國經濟的增速都遠高於歐洲，在在顯示德國帶領歐元區復甦的火車頭地位從未改變。
產業結構更受惠景氣復甦
理由4：根據歷史經驗，在2003年10月到2007年6月歐洲景氣逐步走強期間，歐洲循環性類股的漲幅超越防禦性類股26%。而德國股市中，循環性類股佔55.2%，遠高於防禦性類股的35.7%，使德國股市在上述期間也比MSCI歐洲指數多漲了20%。由於德國景氣指標持續升溫，我們樂觀預期德國股市將有望複製前次經驗，出現較歐洲股市更為強勢的表現。
理由5：德國股市比起整體歐洲市場更為便宜，從市盈率來看，目前德國未來12個月預估市盈率僅15.0倍，不僅低於歐洲的16.4倍與英國的15.5倍，更低於美國的17.5倍。未來隨着歐元兌美元價位持續於低檔區間徘徊，預期德國企業盈餘將持續增長，而其具有低廉市盈率的優勢將更能吸引投資者目光。因此，我們認為德國股市仍然具有投資價值。
德產業進入第四次工業革命
理由6：霸菱投資團隊在研究企業的過程中發現，隨着產業在技術方面取得重大進步，使用智慧技術將有助於優化生產流程，將邊際生產成本降至更逼近零的水平。
在德國，這一過程被稱為第四次工業革命「工業4.0」。這次革命將電腦化和數位科技納入了工業流程。邊際成本的下降為德國企業帶來了更大的競爭優勢並提升盈利，這將逐漸反映在股市中。
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